東吳證券股份有限公司吳勁草,張家璇,郗越近期對潤本股份（603193）進行研究并發布了研究報告《差異化深耕“小品類”，打造優質國貨“大品牌”》，本報告對潤本股份給出買入評級，當前股價為17.91元。

　　潤本股份

　　投資要點

　　搭建“驅蚊+嬰童護理+精油”主線，差異化戰略點亮市場口碑：公司成立于2006年，差異化定位于“大品牌、小品類”，構建起研產銷一體的經營模式，逐步形成驅蚊、嬰童護理、精油三大核心產品系列。公司營收業績均保持較快增速，2020~2023年公司營收/歸母凈利潤增速CAGR分別為32.6%/24.0%，2024H1公司營收/歸母凈利潤分別為7.4/1.8億元，分別同增28.5%/50.7%。

　　行業概況：細分賽道增長潛力較大，新型驅蚊、嬰童護理增速均好于大盤：(1)新型驅蚊：2022年中國驅蚊市場規模(不含殺蟲)近75億元(yoy+7.6%)。驅蚊市場增長主要由新型驅蚊產品貢獻，灼識咨詢預計2019~2024年新型驅蚊產品增速為10%~20%。(2)嬰童護理：2022年中國嬰童護理市場規模達297.1億元，2017~2022年規模增速CAGR為9.8%，嬰童護理包含諸多潛力細分品類，潤膚乳規模最大，乳液/面霜、兒童洗面奶等增長較快。驅蚊、嬰童護理的線上化均不斷加深，2022年線上渠道占比分別為25%/44%。

　　公司競爭優勢：堅持“大品牌，小品類”，品質性價比之選：(1)產品：產品矩陣不斷豐富、質優價廉廣受認可。公司產品SKU較多、每年上新頻次較快，主要通過“迭代升級+產品精細化+主動創造需求”方式豐富產品矩陣。同時，公司價格在品類定位僅略高于白牌，是品質性價比之選。(2)渠道：線上多平臺布局順利，線下逐步拓展。深耕線上渠道多年，2010年起開始布局天貓、抖音、京東、唯品會等線上平臺，其中2023年線上直銷營收占比達60.1%。此外，公司積極搭建以經銷商為紐帶的線下渠道網絡。(3)營銷：全渠道多形式營銷，產品外觀簡潔有吸引力。一方面，通過社媒種草、主播達人宣傳帶貨、IP聯名和線下地鐵等方式營銷宣傳；另一方面，在產品包裝上也極具吸引力，突出展現其安全性、功能性、需求場景。(4)供應鏈：在原料采購環節優中選優，并通過C2M模式實現研發生產和消費者反饋的強關聯。公司擁有廣州、義烏兩大生產基地，2022年自主生產比例達75.7%，公司擬將3.69億元IPO募投基金用于黃埔工廠升級，奠定未來發展基礎。

　　盈利預測與投資評級：公司持續深耕“大品牌、小品類”的差異化定位，布局驅蚊、嬰童護理等細分品類，具有較大增長潛力。我們預計公司2024~26年分別實現歸母凈利潤3.1/4.0/5.0億元，分別同增38.3%/27.2%/25.9%，當前市值對應2024~26年PE22/18/14X，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇，新品推廣進展不及預期，宏觀經濟波動。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券杜一帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.1%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利3.17億，根據現價換算的預測PE為22.12。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級21家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為23.25。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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