開源證券股份有限公司李怡然,溫佳貝近期對(duì)云鋁股份（000807）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：產(chǎn)能利用率提高貢獻(xiàn)彈性，綠電鋁凸顯中長期價(jià)值》，本報(bào)告對(duì)云鋁股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.43元。

　　云鋁股份

　　電解鋁板塊量價(jià)、齊升，首次中期分紅彰顯投資價(jià)值

　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入246.5億元，同比+39%，歸母凈利潤25.2億元，同比+66%；2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.9億元，同比+62%，環(huán)比+17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比+115%，環(huán)比+16%；主要系電解鋁量價(jià)齊升所致。考慮到云南省電力供應(yīng)較往年有所改善，我們預(yù)計(jì)下半年公司電解鋁產(chǎn)線生產(chǎn)受限電限產(chǎn)的影響將會(huì)有所較少，預(yù)計(jì)2024~2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.48、56.18、59.30億元，同比分別變動(dòng)+25.1%、+13.5%、+5.6%，EPS分別為1.43、1.62、1.71元/股，對(duì)應(yīng)2024年9月20日收盤價(jià)PE分別為8.8、7.7、7.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　上半年云南省復(fù)產(chǎn)工作提前，原鋁板塊實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升

　　產(chǎn)量來看，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)原鋁產(chǎn)量135.07萬噸，同比增長39%，主要系上半年云南來水充足，電力供應(yīng)高速增長，2024年1~7月云南省發(fā)電量1800.8億千瓦時(shí)，同比+23%，充足的電力供應(yīng)也使得云南省在2023年11月減產(chǎn)115萬噸電解鋁產(chǎn)能后，并未進(jìn)行新一輪減產(chǎn)，且于2024年3月開始推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)工作較往年提前。伴隨云南省供電負(fù)荷增加，我們預(yù)計(jì)2024Q4電力對(duì)電解鋁產(chǎn)能開工率的影響也將進(jìn)一步下降。價(jià)格來看，2024H1電解鋁市場均價(jià)約為1.98萬元/噸(含稅)，同比+7%，2024H1氧化鋁市場均價(jià)約3535元/噸(含稅)，同比+19%，2024H1氧化鋁產(chǎn)量達(dá)72.3萬噸，氧化鋁自給率接近30%。

　　首次中期分紅，夯實(shí)公司中長期投資價(jià)值

　　公司首次發(fā)布中期利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.3元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣7.98億元，分紅比例達(dá)31.67%，較2023年全年分紅比例20.2%大幅提高，首次中期分紅+分紅比例提高夯實(shí)公司中長期投資價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、鋁價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、云南省光伏建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、云南省來水量不及預(yù)期等。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券馬曉晨研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.43%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利49.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為8.84。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.88。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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