華安證券（600909）股份有限公司張帆近期對綠的諧波進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新產(chǎn)品+新場景，引領(lǐng)機(jī)電一體化行業(yè)發(fā)展》，本報(bào)告對綠的諧波給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為59.39元。

　　綠的諧波(688017)

　　主要觀點(diǎn)：

　　創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，夢想傳動未來

　　公司是一家專業(yè)從事精密傳動裝置研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括諧波減速器、機(jī)電一體化執(zhí)行器、精密零部件和智能自動化裝備等，廣泛應(yīng)用于智能機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、新能源裝備等高端制造領(lǐng)域。自2003年開始，公司核心團(tuán)隊(duì)從事機(jī)器人用精密諧波減速器理論基礎(chǔ)的研究，于2020年登陸科創(chuàng)板上市。

　　緊跟行業(yè)趨勢，引領(lǐng)諧波減速器國產(chǎn)替代

　　公司經(jīng)過多年發(fā)展，憑借先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)及工藝水平、規(guī)模化生產(chǎn)制造能力，在國內(nèi)市場已逐步實(shí)現(xiàn)了對國際品牌(哈默納科、納博特斯克等)的進(jìn)口替代，取得了較高的市場份額和客戶滲透率，成長為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　公司已通過ISO9001及ISO14001國際質(zhì)量體系認(rèn)證，并且為我國多項(xiàng)精密減速器領(lǐng)域國家標(biāo)準(zhǔn)主要起草單位。為進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品核心競爭力，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，助力公司戰(zhàn)略布局，公司通過自主創(chuàng)新、自主研發(fā)，發(fā)展完善了新一代諧波嚙合“P齒形”設(shè)計(jì)理論體系、新一代三次諧波技術(shù)、機(jī)電耦合技術(shù)、軸承優(yōu)化、獨(dú)特材料改性技術(shù)、齒廊修行優(yōu)化技術(shù)、協(xié)同高效潤滑技術(shù)及超精密制造加工工藝等核心技術(shù)。

　　把握智能機(jī)器人發(fā)展潮流，優(yōu)化迭代產(chǎn)品

　　工信部于2023年印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，清晰畫出人形機(jī)器人戰(zhàn)略路線圖。到2025年，人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關(guān)鍵技術(shù)取得突破，確保核心部組件安全有效供給；到2027年，人形機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提升，形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。為滿足智能機(jī)器人對產(chǎn)品高扭矩密度、高剛性與高動態(tài)響應(yīng)等全新應(yīng)用需求，公司針對諧波減速器微型化、輕量化、高扭矩、高負(fù)載、長壽命等性能進(jìn)行了進(jìn)一步的迭代提升。公司基于DNG耐沖擊長壽命柔性軸承、一種高強(qiáng)度柔輪優(yōu)化、超小阻尼諧波減速器等創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)，開發(fā)出系列化超長壽命、超輕超小型諧波減速器，精度保持壽命位居國際領(lǐng)先水平，并具有大承載、高效率、抗沖擊能力強(qiáng)等特性，公司諧波減速器產(chǎn)品已全系列覆蓋智能機(jī)器人旋轉(zhuǎn)模組的相關(guān)需求。投資建議

　　我們看好公司諧波減速器下游放量以及國產(chǎn)替代，預(yù)測2024-2026年?duì)I業(yè)收入為4.51/5.73/7.29億元；2024-2026年預(yù)測歸母凈利潤分別為1.01/1.34/1.63億元；2024-2026年對應(yīng)的EPS為0.60/0.80/0.96元。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為101/76/63倍，首次覆蓋給予“增持”投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)技術(shù)研發(fā)突破不及預(yù)期；2)下游需求不及預(yù)期；3)核心技術(shù)人員流失；4)原材料成本大幅波動影響毛利率；5)機(jī)器人發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國元證券龔斯聞研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.98%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利9381萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為107.75。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.47。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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