中信證券發(fā)布研報稱，2024年上半年建筑行業(yè)規(guī)模總體增量有限，建筑央國企表現(xiàn)更為穩(wěn)健，中信證券認(rèn)為基建投資仍為經(jīng)濟增長的發(fā)力點，新基建相關(guān)將成為國內(nèi)基建未來主要增量方向，細(xì)分方向的投資機遇值得關(guān)注。東南亞和中東等熱點地區(qū)超大型項目相繼落地，為基建出海帶來歷史性發(fā)展機遇;大型項目推行下，專業(yè)地基處理企業(yè)有望通過工法優(yōu)勢開拓市場;礦業(yè)持續(xù)增儲上產(chǎn)，行業(yè)鼓勵整合下，民爆產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)迎來發(fā)展機遇。

　　回顧：基建投資穩(wěn)增，資金到位偏慢。

　　年初以來，全口徑財政資金到位相對偏慢，主要受專項債及政府性基金拖累。資金放緩下，上半年總體建筑業(yè)規(guī)模增速下降，12個債務(wù)高風(fēng)險重點省份投資增速恢復(fù)有限，但結(jié)構(gòu)上新能源相關(guān)投資仍延續(xù)快增長。

　　結(jié)構(gòu)：行業(yè)總量有一定下滑，央國企穩(wěn)定性凸顯。

　　中信證券對上市建筑分央企、國企、民企三個板塊各項經(jīng)營指標(biāo)進行綜合分析，新簽合同角度上，央企總體維持規(guī)模，而民企下滑幅度較大;另從營收、歸母凈利潤、現(xiàn)金流等多項指標(biāo)來看，板塊整體增速同比均有下滑，但建筑央國企表現(xiàn)更為穩(wěn)健，市場集中度提升。

　　展望：資金后續(xù)或有改善，項目儲備充足。

　　當(dāng)前工程項目資金到位率仍處于較低水平，其中房建相對更低，全口徑財政資金同比下滑下對項目資金有較大影響，但項目總體儲備仍有保障，同時考慮到當(dāng)前專項債及特別國債發(fā)行進度仍然較緩，中信證券認(rèn)為隨著后續(xù)國債發(fā)行持續(xù)，整體項目資金或有改善。

　　投資：關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展機遇。

　　行業(yè)需求短期承壓下，細(xì)分領(lǐng)域的投資機會值得關(guān)注：1)東南亞和中東等熱點地區(qū)超大型項目相繼落地，為基建出海帶來歷史性發(fā)展機遇。2)大型項目推行下，專業(yè)地基處理企業(yè)有望通過工法優(yōu)勢開拓市場。3)礦業(yè)持續(xù)增儲上產(chǎn)，行業(yè)鼓勵整合下，民爆產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)迎來發(fā)展機遇。4)低空經(jīng)濟政策加速下，相關(guān)工程設(shè)計企業(yè)料將優(yōu)先受益。

　　風(fēng)險因素：

　　地產(chǎn)信用風(fēng)險帶來減值損失;地產(chǎn)及基建投資增速不及預(yù)期;原材料價格大幅上漲;BIPV滲透率不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟周期波動;下游需求不及預(yù)期;海外訂單落地不及預(yù)期;海外國家政治不穩(wěn)定;重大項目進展不及預(yù)期;匯率大幅波動;低價競爭導(dǎo)致毛利率下行;各企業(yè)訂單收入轉(zhuǎn)化不及預(yù)期;回款周期拉長。

　　投資策略。

　　今年以來，整體建筑業(yè)規(guī)模承壓，基建投資在經(jīng)濟增長中發(fā)揮重要作用，地方政府專項+中長期特別國債等資金后續(xù)發(fā)行后或?qū)⒕徑庑袠I(yè)壓力。展望后續(xù)，中信證券認(rèn)為國內(nèi)基建投資仍將成為經(jīng)濟增長的主要發(fā)力點，建筑央國企總體更具穩(wěn)定性，部分細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展機遇凸顯，海外以中東、東南亞為代表的建筑市場有望持續(xù)實現(xiàn)快速增長。

　　總體而言，中信證券看好：1)基本面穩(wěn)健、股息率較高的建筑央國企;2)出海專精優(yōu)質(zhì)民企、國際工程企業(yè);3)建議關(guān)注具備領(lǐng)先工法的地基處理頭部企業(yè);4)受益增儲上產(chǎn)及行業(yè)集中度提升的民爆頭部企業(yè);5)低空經(jīng)濟相關(guān)工程設(shè)計企業(yè)。

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