東吳證券股份有限公司孫瑜,周韻近期對(duì)海天味業(yè)（603288）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《領(lǐng)導(dǎo)層順利換屆，中長期規(guī)劃清晰》，本報(bào)告對(duì)海天味業(yè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為35.92元。

　　海天味業(yè)

　　投資要點(diǎn)

　　近期公司完成董事會(huì)、高管換屆：2024年9月19日公司召開股東大會(huì)、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)會(huì)議，選舉產(chǎn)生了新董事長，并完成了高管人員聘任，目前公司形成了以董事長程雪，總裁管江華，副總裁桂軍強(qiáng)、柳志青、夏振東等人為核心的新領(lǐng)導(dǎo)層。

　　新領(lǐng)導(dǎo)層深耕公司多年，公司經(jīng)營有望維穩(wěn)。公司新董事長程雪/新總裁管江華分別于1992年/1998年加入公司，三位副總裁均于2006-2008年加入公司，均深耕公司多年，調(diào)味品管理經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)公司忠誠度高，本次換屆有望平穩(wěn)過渡，公司經(jīng)營有望維穩(wěn)。

　　行業(yè)擠壓式增長孕育結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，公司四五規(guī)劃目標(biāo)穩(wěn)健。公司交流反饋，2023年調(diào)味品行業(yè)營收和銷量均同比增長低個(gè)位數(shù)，需求疲軟、消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致行業(yè)增速放緩、競爭加劇，擠壓式增長中健康化、復(fù)調(diào)化、包裝便捷化等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出。公司四五規(guī)劃將立足自身發(fā)展，持續(xù)提升市占率，保持雙位數(shù)增長，發(fā)展目標(biāo)穩(wěn)健。

　　中長期發(fā)展路徑清晰，未來收入、利潤有望平衡增長。為實(shí)現(xiàn)四五規(guī)劃目標(biāo)，公司充分將持續(xù)推進(jìn)中長期變革：1)將規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃靸?yōu)勢(shì)，完善供應(yīng)鏈布局，通過科技驅(qū)動(dòng)等打造端到端的極致供應(yīng)鏈體系；2)將網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為用戶優(yōu)勢(shì)，讓用戶至上觀念深入企業(yè)文化；3)提升與核心經(jīng)銷商緊密度，發(fā)展規(guī)模化、專業(yè)化經(jīng)銷商，構(gòu)建高質(zhì)量網(wǎng)絡(luò)，精細(xì)化運(yùn)營終端；4)發(fā)展醬油、蠔油、黃豆醬等優(yōu)勢(shì)品類的同時(shí)，培育料酒、醋、復(fù)調(diào)、健康化產(chǎn)品等。利潤端，公司有望通過優(yōu)化供應(yīng)鏈來維穩(wěn)毛利率，通過重點(diǎn)市場和業(yè)務(wù)精準(zhǔn)投入來優(yōu)化費(fèi)用率，實(shí)現(xiàn)收入、利潤平衡發(fā)展。

　　2024H1公司業(yè)績超預(yù)期，公司改革紅利逐步釋放。2024H1公司各品類、地區(qū)均延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，成本紅利釋放推動(dòng)盈利能力優(yōu)化，渠道改革效果逐步顯現(xiàn)，業(yè)績略超預(yù)期，同時(shí)公司推出《2024年-2028年員工持股計(jì)劃(草案)》，有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性，激發(fā)內(nèi)部活力。渠道調(diào)研反饋，公司8月及中秋收入增長穩(wěn)健，庫存環(huán)比7月略有回落，整體經(jīng)營向好。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司四五規(guī)劃清晰，我們維持公司24-26年收入預(yù)期為275.9/305.7/336.83億元，同比+12%/+11%/+10%，維持24-26年歸母凈利潤預(yù)期為62/70/77億元，同比+10%/+12%/+11%，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為32/29/26x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、食品安全問題，改革進(jìn)展不及預(yù)期

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券張宇光研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.06%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤為盈利62.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.07。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)14家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.05。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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