華安證券（600909）股份有限公司陳佳敏近期對天成自控（603085）進行研究并發布了研究報告《業績低點已過，布局eVTOL新賽道》，本報告對天成自控給出增持評級，當前股價為7.73元。

　　天成自控

　　主要觀點：

　　天成自控是行業領先的座椅專業供應商。公司成立于1984年，從工程機械、商用車及農用機械座椅起家，2016年新增乘用車座椅業務，2017年通過收購英國航空座椅公司Acro新增航空座椅業務，2019-2022年圍繞座椅核心零部件布局，2024年公司與峰飛航空圍繞電動垂直起降飛行器(eVTOL)零部件及材料在技術研發和產品量產等方面開展戰略合作，目前形成了以乘用車座椅(2023年收入占比33%)、航空座椅(10%)、工程機械及商用車座椅(47%)為核心的產品線。

　　成長邏輯上我們認為，乘用車座椅新客戶量產帶動盈利提升，航空、工程機械及商用車座椅隨行業復蘇逐步好轉，業績拐點在即。另外，eVTOL零部件及材料的開發量產進度將成為公司未來重要催化點。具體各業務：

　　1.乘用車座椅：新客戶持續突破，ASP有望提升。我們認為汽車座椅作為大總成件，ASP較高，競爭格局上外資占據市場主要份額，國產化可替代的行業空間可觀，且隨著行業競爭加劇，主機廠有切換更高性價比供應商的訴求，因此國內座椅賽道的投資價值較高。公司乘用車座椅總成產品自制率高，擁有高性價比，近兩年通過性價比優勢斬獲多個優質新客戶座椅項目定點；同時公司具備開發量產零重力座椅、碳纖維座椅等高價值量座椅的能力，隨著技術創新，公司乘用車座椅ASP有望提升。未來公司目標成為年產銷規模超200萬套、市場占有率10%以上，行業前三位的乘用車座椅供應商。

　　2.航空座椅：飛機交付量逐步好轉，戰略布局eVTOL新賽道。預計2024年起全球航空客運將恢復至更常態化的增長，另外由中國商飛公司研發的C919客機已經開始服役，有望給國產飛機零部件供應商帶來新的成長機遇。目前公司已獲得歐洲航空安全局(EASA)和美國航空管理局(FAA)的適航證，已具有波音、空客的供應商資質，且已經進入中國商飛的飛機選型中心，未來公司目標成為全球前三位的航空座椅及客艙內飾供應商。

　　近期，公司與峰飛航空在eVTOL零部件及材料的產品技術研發、適航取證以及產品量產等方面達成戰略合作，具體產品包括航空座椅總成設計開發制造、航空內飾復材原材料/內飾件設計制造、螺旋槳碳纖維材料、機身碳纖維材料、鋁合金件等，成為公司未來重要看點之一。

　　3.工程機械及商用車座椅：行業正逐步走出周期性低谷。公司深耕多年已積累了一批優質且穩定的客戶資源，未來有望通過國內外同步發展、繼續保持較高市占率，公司目標成為全球前三位的工程機械和商用車座椅供應商。

　　投資建議：我們認為公司之前的業績較薄，當前在影響業績的主要因素行業周期和客戶結構上都能看到邊際好轉的態勢，未來公司的業績釋放可能有較好的爆發力和持續性；另外，新產品eVTOL零部件及材料有望為公司進一步打開想象空間。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤0.54億、1.87億、2.33億元，增速+278%、+248%、+25%，對應2024年9月18日PE58、17、13倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動，新能源車行業競爭加劇，客戶銷量不及預期，航空、工程機械及商用車行業復蘇不及預期，產品開發及客戶獲取進度不及預期。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券（601878）邱世梁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.32%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利6000萬，根據現價換算的預測PE為51.53。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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