中航證券有限公司鄒潤芳,盧正羽,閆智近期對協鑫能科（002015）進行研究并發布了研究報告《主業盈利能力提升，“光儲充算”一體化持續發力》，本報告對協鑫能科給出買入評級，當前股價為6.34元。

　　協鑫能科

　　報告摘要

　　事件:公司發布2024年中報,2024年上半年公司實現營收47.03億元,同比下降16.41%;歸母凈利潤4.11億元,同比下降48.72%;扣非歸母凈利潤2.76億元,同比增長23.82%。Q2單季度來看,公司實現收入22.89億元,同比下降17.41%;歸母凈利潤2.78億元,同比下降53.10%;扣非歸母凈利潤2.07億元,同比增長74.36%。

　　資產處置影響歸母凈利潤波動較大,燃料價格下降驅動主業毛利率提升2024年上半年,公司實現營收47.03億元,同比下降16.41%,主要系去年同期公司優化資產結構、于二季度處置部分燃煤和燃機電廠,致今年電力、熱力收入下降;歸母凈利潤下降主要系去年同期公司因優化資產結構等原因取得有關股權處置權益和債權清償權益,報告期內相關權益大幅減少;扣非歸母凈利潤2.76億元,同比增長23.82%,主要系存量電廠和分布式光伏電站業績提升,以及成本端融資結構調整帶來財務費用降低。盈利能力方面,受益于煤炭等燃料價格下降,2024H1電力銷售/熱力銷售毛利率分別為28.92%/13.74%,分別同比+5.65pcts/2.58pcts。

　　可再生能源占比擴大,分布式/戶用光伏業務持續發力

　　2024年上半年,公司持續通過優化資產結構,提升可再生能源占比,不斷加大風光儲等新能源項目的開發力度,提高可再生能源發電裝機容量。截至2024年6月30日,公司并網總裝機容量為4950.3MW,其中燃機熱電聯產1777.1MW,光伏發電1647.3MW,風電817.9MW,垃圾發電149MW,燃煤熱電聯產209MW,儲能350MW;其中,戶用光伏上半年新增發貨27939戶,共898.8MW,新增并網22301戶,共計684.8MW;工商業分布式光伏新增建設301.7MW,新增并網111.9MW。公司可再生能源裝機占發電總裝機的比例進一步提升至56.83%,環比一季度末+5.08pcts。此外,公司控股持有的建德抽水蓄能電站項目裝機規模2400MW,正按照建設節點穩步推進中。

　　聚焦核心城市,“光儲充”一體化應用場景不斷完善

　　公司的光儲充一體化業務主要集中在長三角、大灣區等地區,充電方面,截至2024年7月底,公司累計開發直流快充10419槍,已投建2753槍,上線投運1168槍;換電方面,至2024年7月底,公司在運營換電站共計57座。儲能方面,公司獨立儲能項目累計備案超過8GW/17GWh,納入省級電力規劃的項目超過2GW/4GWh;公司在蘇州、無錫、南京等城市負荷中心投運12座獨立儲能電站,并網投運總規模達0.7GW/1.4GWh。此外,公司還儲備了一批優質的工商業儲能項目,截至2024年7月底,公司工商業儲能項目累計備案超過12MW/33MWh,在建項目5MW/10.59MWh,并網投運5.25MW/17.5MWh。

　　電力+算力協同強化,穩步推進綜合能源多元應用AVIC

　　公司在配售電、虛擬電廠、微電網等領域持續發力,以“源、網、荷、儲”一體化助力新型電力系統建設,逐步轉型為綠色能源服務商。截至2024年7月底,公司虛擬電廠可調負荷規模約300MW,占江蘇省內實際可調負荷規模比例約20%,公司需求響應規模約500MW。市場化電力交易方面,2024年1-6月,公司服務電量131.53億kWh,配電項目累計管理容量3204MVA,同比增長超50%;綠電交易2.33億kWh,國內國際綠證對應電量合計1.77億kWh,輔助服務響應電量累計約1400萬kWh。截至報告期末,公司成功投運了超千P算力資源,同時還儲備了一定量的庫存算力和在途算力,以滿足公司能源+算力協同發展需求。

　　投資建議

　　預計公司2024-26年實現營收106.96億元/118.76億元/135.40億元,歸母凈利潤9.84億元/12.27億元/14.51億元,當前股價對應市盈率為10.7X/8.6X/7.2X,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　宏觀經濟下行;原材料價格波動;電動車政策變動風險;客戶拓展不及預期;算力業務推進不及預期等

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券（002939）于夕朦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.84%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利12.47億，根據現價換算的預測PE為8.23。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

　　以上內容為證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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