華鑫證券有限責(zé)任公司毛正,呂卓陽近期對天岳先進(jìn)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：基本面拐點進(jìn)一步明確，單季度收入利潤創(chuàng)新高》，本報告對天岳先進(jìn)給出買入評級，當(dāng)前股價為45.88元。

　　天岳先進(jìn)(688234)

　　事件

　　天岳先進(jìn)發(fā)布2024半年報：公司2024年半年度實現(xiàn)總營收9.12億元，同比增長108.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤9622.61，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　投資要點

　　單季度收入創(chuàng)歷史新高，盈利能力不斷提升

　　從單季度來看，公司Q2單季度實現(xiàn)收入4.86億元，同比增長98.49%，環(huán)比增長14.1%，連續(xù)9個季度收入端實現(xiàn)環(huán)比提升。另一方面，公司Q2毛利率提升至23.97，同比提升13.28pct，環(huán)比提升2.05pct；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.53億元，同比增長181.16%，環(huán)比增長20.67%，盈利能力持續(xù)強(qiáng)化。

　　上海臨港產(chǎn)能逐步釋放，市占率躍居全球前三

　　產(chǎn)能方面，2024上半年，公司上海臨港（600848）工廠已經(jīng)能夠達(dá)到年產(chǎn)30萬片導(dǎo)電型襯底的大規(guī)模量產(chǎn)能力。同時，公司正在持續(xù)推進(jìn)臨港工廠二期8英寸碳化硅襯底擴(kuò)產(chǎn)計劃，總體產(chǎn)能規(guī)劃約60萬片，將分階段實施。

　　客戶方面，公司已成功切入國際大廠的供應(yīng)鏈。公司在產(chǎn)品穩(wěn)定性、一致性上獲得國際一線客戶認(rèn)可，包括與英飛凌、博世、安森美等多家國際頭部大廠進(jìn)行了合作。公司向英飛凌提供6英寸導(dǎo)電型襯底和晶棒，占英飛凌需求的兩位數(shù)水平，同時公司還將助力英飛凌向8英寸產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。截至目前，全球前十大功率半導(dǎo)體企業(yè)超過50%已成為公司客戶，在全球?qū)щ娦吞蓟�硅襯底材料市場市占率全球前三。

　　研發(fā)驅(qū)動創(chuàng)新，8英寸產(chǎn)品已實現(xiàn)批量銷售

　　2024年上半年，天岳先進(jìn)研發(fā)費用達(dá)到5620.98萬元，重點投入于8英寸、液相法等前瞻性技術(shù)，目前在研項目共有10個。目前公司在在半絕緣型襯底、6英寸碳化硅襯底上已經(jīng)實現(xiàn)了對海外襯底大廠的趕超。在8英寸碳化硅襯底上，公司率先實現(xiàn)了自主擴(kuò)徑，完成從8英寸導(dǎo)電型襯底制備到產(chǎn)業(yè)化的快速布局，已率先實現(xiàn)海外客戶批量銷售。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)測公司2024-2026年收入分別為23.43、34.87、42.24億元，EPS分別為0.53、0.83、1.28元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為87.0、55.3、35.7倍，我們看好公司在碳化硅領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，隨著公司二期產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，看好公司業(yè)績體量將再上臺階，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)迭代風(fēng)險、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險等。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券呂卓陽研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.99%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為139.03。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為85.76。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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