海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司Liang Song,Lin Yang近期對(duì)奧普特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：首次覆蓋：短期業(yè)績(jī)承壓，但投入力度不減》，本報(bào)告對(duì)奧普特給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為64.98元，當(dāng)前股價(jià)為43.32元，預(yù)期上漲幅度為50.0%。

　　奧普特(688686)

　　投資要點(diǎn)：

　　短期業(yè)績(jī)承壓，但投入力度不減。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.22億元，同比下降15.65%；歸屬凈利潤(rùn)約1.13億元，同比下降34.73%；扣除凈利潤(rùn)約9711萬(wàn)元，同比下降38.72%。公司營(yíng)收下降主要是新能源行業(yè)受擴(kuò)產(chǎn)周期波動(dòng)，行業(yè)持續(xù)低迷，下游需求疲軟，新能源行業(yè)收入同比下降37.37%；3C行業(yè)復(fù)蘇放緩，收入同比下降8.45%。

　　2024年上半年，公司銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率均有增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用率為20.24%，增長(zhǎng)3.03個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為21.05%，增長(zhǎng)4.19個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司在收入增速下降的情況，銷售和研發(fā)費(fèi)用并沒(méi)有同步減少，公司正著眼于未來(lái)，在市場(chǎng)和技術(shù)方面對(duì)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行布局。

　　公司軟硬件產(chǎn)品完成全產(chǎn)品線布局。截至目前，公司已完成機(jī)器視覺(jué)核心軟硬件的全產(chǎn)品線布局，除視覺(jué)算法庫(kù)、智能視覺(jué)平臺(tái)、深度學(xué)習(xí)(工業(yè)AI)、光源、光源控制器、工業(yè)鏡頭、工業(yè)相機(jī)等傳統(tǒng)視覺(jué)部件產(chǎn)品，公司同時(shí)拓展了智能讀碼器、3D傳感器、一鍵測(cè)量傳感器等視覺(jué)傳感器產(chǎn)品。軟件方面，公司推出了云版基于深度學(xué)習(xí)的視覺(jué)平臺(tái)，該平臺(tái)是公司深度學(xué)習(xí)軟件平臺(tái)DeepVision3核心功能在云端的一次全面升級(jí)與革新。同時(shí)，云版深度學(xué)習(xí)平臺(tái)與公司智能軟件平臺(tái)Smart3軟件的深度集成，進(jìn)一步降低了AI技術(shù)的使用門檻。

　　持續(xù)拓展和完善海外布局。為配合下游客戶的出海戰(zhàn)略，公司在2024年上半年加大了對(duì)海外市場(chǎng)的投入，設(shè)立了越南公司，加大印度辦事處的資源投入，以支持當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。除以上地區(qū)外，在美國(guó)、印度、韓國(guó)、泰國(guó)等地亦有設(shè)有辦事處，已建立歐洲研發(fā)中心、日本研發(fā)中心，同時(shí)籌建東南亞應(yīng)用研發(fā)中心，以覆蓋海外3C電子、汽車、半導(dǎo)體、新能源等市場(chǎng)。目前，公司在海外市場(chǎng)技術(shù)支持人員數(shù)量將近200人，參與客戶新項(xiàng)目的評(píng)估和技術(shù)研發(fā)支持。

　　國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。軟件方面，機(jī)器視覺(jué)的軟件系統(tǒng)是整個(gè)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈上，國(guó)產(chǎn)化程度相對(duì)較弱的領(lǐng)域。海外品牌仍長(zhǎng)期占有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著整體視覺(jué)技術(shù)的進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)視覺(jué)軟件系統(tǒng)在更多應(yīng)用場(chǎng)景得到實(shí)踐驗(yàn)證，軟件系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化將為行業(yè)帶來(lái)充分的增長(zhǎng)空間。硬件方面，機(jī)器視覺(jué)是工業(yè)自動(dòng)化、智能化設(shè)備的重要組成部分，其發(fā)展進(jìn)度與設(shè)備本身的國(guó)產(chǎn)化程度高度相關(guān)。消費(fèi)電子、鋰電等行業(yè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化帶動(dòng)視覺(jué)市場(chǎng)的高速發(fā)展已得到印證。而在汽車、半導(dǎo)體等行業(yè)的高端設(shè)備方面，國(guó)產(chǎn)化率還有較大空間。公司在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域，一直以自研技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，會(huì)持續(xù)受益于下游客戶的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司在收入放緩的情況，依然加大投入力度，已具備完善的產(chǎn)品線，并正在加大研發(fā)和銷售力度，拓展海外市場(chǎng)和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)，公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為9.94/12.08/15.32億元人民幣，同比增長(zhǎng)5.35%/21.44%/26.86%，EPS分別為1.55/1.91/2.43元人民幣。參考可比公司，結(jié)合行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)和公司行業(yè)地位，給予公司2024年42倍PE，合理目標(biāo)價(jià)64.98元人民幣，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。工業(yè)領(lǐng)域疲軟導(dǎo)致新增產(chǎn)線不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期；存量產(chǎn)線降本增效改造不及預(yù)期；出海業(yè)務(wù)不及預(yù)期；工業(yè)AI落地不及預(yù)期；公司銷售和研發(fā)高投入與業(yè)務(wù)增速不匹配導(dǎo)致盈利水平不及預(yù)期；

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券趙智勇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為51.1%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.04。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.33。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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