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華鑫證券：給予海天味業買入評級

2024-09-22 13:31:36 來源：證券之星

　　華鑫證券有限責任公司孫山山近期對海天味業（603288）進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：打造極致供應鏈，全面優化戰略布局》，本報告對海天味業給出買入評級，當前股價為35.92元。

　　海天味業

　　事件

　　2024年9月19日，海天味業發布2024年-2028年員工持股計劃，舉辦2024年第一次臨時股東代表大會。

　　投資要點

　　員工持股計劃落地，提高團隊積極性

　　公司發布2024-2028年員工持股計劃，參與人員不超800人，該計劃資金來源為員工合法收入、公司激勵基金等。其中2024年計劃資金來源為公司計提的持股計劃專項激勵基金18435萬元，2024年對應公司業績考核指標為2024年歸母凈利潤同增不低于10.8%(剔除股份支付費用影響)，公司通過推出員工持股計劃提高團隊積極性，穩步向全年激勵目標邁進。

　　尋求行業結構性機會，全面優化戰略布局

　　調味品行業由中高增長進入中低增長，呈現出明顯韌性，在擠壓式增長下，長尾品牌持續出清，未來需要抓住行業結構性機會，在健康化、復合調味品等方面挖掘細分機會。在戰略層面，公司在營銷端適應碎片化場景，開拓線上、禮贈需求，從管理層到基礎員工發力讓用戶超預期，做過去不想做/不敢做/不愿做的動作，同時在擴產進程上保持謹慎，后續努力將把規模優勢變為制造優勢，網絡優勢轉化為用戶優勢，打造極致供應鏈能力。渠道端來看，公司持續出清操盤能力較弱的經銷商，利用數字化手段賦能經銷商下沉市場運營門店，積累用戶資源，推動團隊裂變，經銷商盈利能力持續提升，同時在餐飲行業承壓下，公司借助成本領先優勢，推進餐飲渠道穩定增長，渠道優勢持續夯實。產品端來看，公司持續構造醬油、耗油、黃豆醬之外的第四/五/六品類，推動醋、料酒品類發展，拓展健康化、差異化品類，基調賦能復調發展。

　　盈利預測

　　在外部環境疲軟下，公司及時調整渠道庫存，梳理考核體系，強化市場競爭優勢，挖掘經營潛力，后續關注經銷渠道恢復與新品類補齊。根據年報目標及員工持股計劃目標，我們調整2024-2026年EPS分別為1.12/1.23/1.34(前值為1.12/1.21/1.30)元，當前股價對應PE分別為32/29/27倍，維持“買入”投資評級。

　　風險提示

　　宏觀經濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業競爭加劇、產能建設或利用不及預期、新品推廣不及預期、員工持股計劃不及預期等。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券張宇光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.06%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利62.53億，根據現價換算的預測PE為32.07。