東吳證券股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對杭叉集團（603298）進行研究并發布了研究報告《擬投建泰國制造公司與馬來西亞銷售&租賃公司，繼續完善全球化布局》，本報告對杭叉集團給出增持評級，當前股價為18.35元。

　　杭叉集團

　　事件：2024年9月18號，公司董事會會議審議通過兩項海外投資議案(1)擬投資建設馬來西亞有限公司，主要從事叉車的銷售、租賃等業務，(2)擬投資建立泰國制造公司，主要從事叉車和高空作業平臺的生產銷售，鋰電池的組裝和銷售。初步規劃形成年產萬臺平衡重叉車、剪叉式高機和臂式高機的產能。

　　投資要點

　　海外布局進一步完善，國際市場競爭力增強

　　叉車行業正處在鋰電化轉型的窗口期，也是國產叉車海外彎道超車的窗口期，而叉車銷售to B為主，渠道建設力度影響市場拓展節奏。杭叉把握機遇，主動加快國際化進程的推進。2024上半年公司新投資設立歐洲租賃公司，9月又擬新設馬來西亞公司，從事銷售和租賃等業務。鋰電叉車維保頻次低，后市場服務需求量少，租賃業務開展相對容易，且公司有望憑借租賃業務更快地提高客戶對鋰電叉車的接受度。截至目前，公司為海外銷售布局最為領先的企業，在歐洲、北美、南美、東南亞、大洋洲等已有10余家銷售公司和配件服務中心。此外，公司擬新設泰國制造公司，初步規劃形成年產萬臺平衡重叉車、剪叉式高機和臂式高機的產能，海外產能布局有望增強國際市場競爭力。

　　受益鋰電產品出海，2024上半年公司業績增速穩健

　　2024年上半年公司實現營業總收入86億元，同比增長4%，歸母凈利潤10億元，同比增長29%，利潤增速高于營收，我們判斷系(1)產品結構優化，高毛利率的海外、電動化產品占比提升。(2)公司聯營企業中策海潮上半年確認投資收益2.3億元，同比增長31%。展望Q3，公司業務結構優化邏輯延續，鋼價低位震蕩，業績有望延續穩健增長趨勢。

　　行業景氣度磨底，可期待國內政策推進、海外渠道庫存消化后需求復蘇叉車行業需求來源于(1)制造業、物流業投資規模增長，對搬運工具需求提升，(2)人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人為趨勢。2014-2023年全球叉車銷量CAGR為7%，國內/海外分別為13%/4%。短期來看，行業國內景氣磨底，70萬臺年銷量基本均為存量更新需求；海外經銷商庫存處于消化期，行業新簽訂單增速已下滑1年有余(2022-2023年)，Q2龍頭豐田、凱傲在手訂單環比回升約9%，反映庫存消化，新訂單邊際改善。下半年，國內原材料價格仍低位震蕩，且海外收入增長，占比被動提升，叉車企業利潤率有望維持較高水平。中長期看，國內外鋰電化率提升仍有空間，助力結構優化+出海。2023年國內、海外鋰電化率(鋰電平衡重叉車占總體叉車的比重)分別為19%/13%，提升空間廣闊。市場較擔心美國風險，我們測算美國市場占全球銷量、規模比重分別約12%、18%，且對電車訴求弱于核心市場歐洲，雙龍頭美國收入占比不足10%，實際影響可控。此外，隨2021年開始銷往海外的叉車機齡增長，后市場服務將接力新機銷售創造新增長點。

　　投資建議

　　我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預測20.5/24.3/29.3億元，對應PE為11/9/8倍，維持“增持”評級。

　　風險提示：地緣風險、產品結構改善不及預期、海外市場拓展不及預期。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券（601878）邱世梁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.17%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利20.99億，根據現價換算的預測PE為11.47。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級14家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為21.98。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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