中銀國際證券股份有限公司鄧天嬌,周源近期對洽洽食品（002557）進行研究并發布了研究報告《股權激勵落地，高目標彰顯未來發展信心》，本報告對洽洽食品給出買入評級，當前股價為27.29元。

　　洽洽食品

　　洽洽食品公告2024年股票期權激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予478萬份股票期權，行權價格為19.97元/份，授予對象29名。公司制定較高行權目標，彰顯對未來的發展信心。我們認為，公司在渠道、產品及供應鏈等方面基礎堅實，隨著激勵機制的完善，經營層面有望迎來改善，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　股權激勵計劃落地，提振員工信心，穩定核心人才。公司公布2024年股票期權激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予478萬份股票期權，預留60萬份股票期權，授予價格為19.97元/份(截至2024年9月20日公司收盤價為27.3元)，股份來源為向激勵對象定向增發或從二級市場回購。本次激勵對象合計29名員工，包括4名高管，25名核心員工，首次授予418萬份股票期權。高管徐濤、楊煜坤、陳俊、胡曉燕分別獲授股票期權15萬份、30萬份22萬份、18萬份，合計占授予股票期權總量的比例為17.79%。公司實施股權激勵有助于穩定核心人才，提振員工信心。

　　公司制定較高行權目標，彰顯對未來發展信心。此次股權激勵公司制定較高行權目標，如以觸發條件(行權70%)來看，公司24-26年營收目標為75.4/85.7/97.5億元，同比+10.8%/+13.6%/+13.8%，扣非歸母凈利目標為8.6/10.2/12.1億元，同比+21.6%/+18.5%/+18.6%，目標對應24-26年扣非歸母凈利率為11.4%/11.9%/12.4%。如以目標條件(行權100%)來看，對應24-26年營收目標為76.2/87.7/100.8億元，同比+12.0%/+15.0%/+15.0%，扣非歸母凈利目標為8.8/10.6/12.7億元，同比+24.0%/+20.2%/+20.0%，目標對應扣非歸母凈利率11.5%/12.1%/12.6%。如果按照目標值計算，2H24公司營收及扣非歸母凈利增速分別為14.7%、16.9%。本次股權激勵24-27年所需攤銷費用預計分別為306.48萬、1328.44萬、705.93萬、316.80萬元。

　　公司內部積極改革，經營層面有望迎來改善。(1)業績方面，2季度公司對藍袋系列產品采用加量不加價的促銷策略，隨著渠道庫存的去化及4Q24禮贈旺季的到來，我們判斷下半年收入端將環比提速。同時，隨著葵花籽價格步入下行通道，后續成本紅利將繼續兌現，公司歸母凈利有望持續修復。(2)渠道方面，公司在強供應鏈+品牌效應下，具備堅實的渠道擴張基礎，借助“千縣萬鎮”工程深入布局下沉市場。加大對線上新渠道的開放合作力度，積極拓展零食量販等新興渠道，以渠道多元化發展提振銷售增長。(3)品類擴張上，公司通過賽馬機制+品類合伙人模式積極探索第三增長曲線，在聚焦瓜子和堅果的同時，對其他休閑食品品類積極探索，提高競爭能力。此次股權激勵助力公司理順內部機制，提振員工信心，未來公司在經營層面有望迎來改善。

　　估值

　　根據股權激勵計劃目標，我們調整此前的盈利預測，預計公司24-26年EPS為1.93、2.25、2.67元，同比+21.6%、+17.1%、+18.5%，對應24-26年PE14.2x、12.1x、10.2x，維持買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　原材料價格波動、堅果品類拓展不及預期。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司（601995）王文丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.02%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利9.64億，根據現價換算的預測PE為14.36。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為33.58。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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