華源證券股份有限公司劉闖近期對智翔金泰進行研究并發布了研究報告《賽立奇單抗獲批上市，在研管線穩步推進》，本報告對智翔金泰給出買入評級，當前股價為22.48元。

　　智翔金泰-U(688443)

　　投資要點：

　　公司2024上半年業績：智翔金泰2024年中報業績顯示，公司上半年歸母凈利潤為-3.62億元，同比虧損收窄，公司營收預期傾向良性發展。公司2024年上半年研發費用為2.84億元，同比降低1.76%，公司產品管線臨床階段發生變化，資金費用更為集中；銷售費用0.37億元，相較去年同期增長約120倍，主要原因是商業化團隊的組建與推廣費用增加；管理費用0.62億元，同比降低26.45%，體現出公司降本增效優化管理的策略。公司管線推進順利，商業化團隊前期準備充足，有望未來迅速兌現商業化利潤。

　　賽立奇單抗獲批上市，開啟商業化征程。

　　8月27日，公司自主研發的IL-17A單抗賽立奇單抗注射液(商品名：金立希？)正式獲批上市，用于中重度斑塊狀銀屑病的治療。賽立奇單抗注射液是公司首款獲批上市的產品，也是國內首個全人源IL-17A靶點藥物，打破了抗IL-17A單抗外資藥企壟斷的局面，填補了國產銀屑病生物制劑領域空白。

　　中國銀屑病的患病率為0.47%，患者人數約為650萬，其中斑塊狀銀屑病約80%~90%，約67%的患者已發展為中重度銀屑病。IL-17單抗領域的頭部產品是諾華的司庫奇尤單抗，2023年銷售額達49.8億美元。國內方面，2019年諾華的司庫奇尤單抗和禮來的依奇珠單抗兩款IL-17A生物制劑獲批上市，且已經納入醫保，銷售放量顯著。

　　在研管線多方位布局，兼顧感染性疾病與腫瘤領域，體現管線廣度與縱深。

　　1)GR1802：抗IL-4Rα的單克隆抗體，開發用于各類自身免疫型疾病治療。中重度特應性皮炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉適應癥目前正在進行III期臨床試驗，過敏性鼻炎、慢性自發性蕁麻疹及哮喘適應癥正在進行II期臨床試驗。

　　2)GR1801：針對疑似狂犬病病毒暴露后的被動免疫適應癥的雙抗，目前正在國內開展III期臨床研究。

　　3)GR2001：針對預防破傷風病毒暴露后的被動免疫適應癥的單克隆抗體，目前處于關鍵III期臨床試驗階段，并被納入突破性療法。

　　4)GR1803：CD3/BCMA靶點雙抗，針對多發性骨髓瘤，目前正在開展II期臨床試驗，并被納入突破性療法。

　　5)GR1603：靶向IFNAR1的單克隆抗體，適應癥為系統性紅斑狼瘡，目前正在II期臨床試驗階段。

　　盈利預測與估值。預計公司2024-2026年營業收入分別為0.63/3.88/8.01億元。通過DCF方法計算，假設永續增長率為2%，WACC為9.96%，公司合理股權價值為127億元。鑒于公司賽立奇單抗獲批上市，在研管線進展順利，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

　　風險提示：臨床研發失敗風險、競爭格局惡化風險、銷售不及預期風險、行業政策風險等。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2024年度歸屬凈利潤為虧損9.15億。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為45.04。

　　以上內容為據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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