中原證券（601375）股份有限公司顧敏豪近期對贊宇科技（002637）進行研究并發(fā)布了研究報告《中報點評：產(chǎn)品漲價推動上半年業(yè)績增長，OEM業(yè)務前景可觀》，本報告對贊宇科技給出增持評級，當前股價為7.86元。

　　贊宇科技

　　投資要點：公司公布2024年半年度報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.24億元，同比下滑4.20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.91億元，同比增長105.81%，實現(xiàn)扣非后的凈利潤0.66億元，同比增長172.33%。基本每股收益0.21元。

　　產(chǎn)品漲價以及匯兌收益推動上半年業(yè)績大幅增長。公司主要產(chǎn)品包括各類陰離子、非離子和兩性離子表面活性劑，以及硬脂酸、脂肪酸等油脂化學品和洗護用品OEM/ODM加工等。公司的表面活性劑主要用于日用洗滌劑、化妝品、個人護理用品等領域，油脂化學品則在日化、食品、養(yǎng)殖、塑料、涂料、建材、醫(yī)藥、紡織等領域均有廣泛的應用。2024年以來，受益于棕櫚油、脂肪醇等主要原材料價格的大幅上漲，帶動了公司產(chǎn)品價格的上漲與利潤的增長。同時公司新增產(chǎn)能逐步釋放，并持續(xù)推動精細化管理，實現(xiàn)降本增效，推動了上半年業(yè)績的增長。

　　從具體業(yè)務來看，上半年表面活性劑(含洗護用品)營業(yè)收入19.13億元，同比增長26.23%，毛利率4.85%，同比降低1.51個百分點；油脂化學品營業(yè)收入26.25億元，同比降低13.69%，銷售毛利率7.85%，同比提升1.6個百分點。在產(chǎn)品價格擴大的帶動下，上半年公司綜合毛利率6.92%，同比提升0.89個百分點；凈利率1.98%，同比提升1.06個百分點，主要受益于毛利率的提升以及匯兌損益提升帶來財務費用降低。在凈利率提升的帶動下，上半年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。

　　表面活性劑行業(yè)保持穩(wěn)定增長，公司龍頭地位穩(wěn)固。表面活性劑主要應用于洗滌劑、化妝品、食品加工、紡織印染等行業(yè)，下游需求具有剛需屬性，需求相對穩(wěn)定。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展以及國民衛(wèi)生意識、習慣的增強，加上旅游酒店業(yè)消費需求的提升，我國洗護行業(yè)以及上游表面活性劑需求有望保持穩(wěn)定增長，為公司業(yè)績增長提供助力。近年來，隨著我國安全環(huán)保監(jiān)管力度的提升，表面活性劑行業(yè)行業(yè)集中度不斷提高。目前我國陰離子表面活性劑CR5在70%以上，公司的主要表面活性劑產(chǎn)品(AES、LAS、AOS)產(chǎn)銷量國內(nèi)排名行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。下半年以來，在原材料脂肪醇價格上漲推動下，陰離子表面活性

　　劑AES、非離子表面活性劑AEO等價格上漲幅度較大，有望對公司下半年業(yè)績帶來支撐。

　　第1頁/共5頁

　　布局洗護用品OEM業(yè)務，有望成為利潤增長點。公司依托表面活性劑的原料優(yōu)勢，布局高水準、高起點、智能化工廠，為客戶提供綠色日化洗護產(chǎn)品全方位OEM和ODM加工服務，提供洗衣液、洗潔精、洗衣粉、洗衣凝珠等洗護用品的代加工，為國內(nèi)外洗護品牌提供“配方定制、包裝設計和生產(chǎn)加工”的一站式供應鏈服務。洗護用品OEM/ODM加工行業(yè)一直以來以小而散的洗護用品加工廠為主，缺乏具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的大型專業(yè)化OEM工廠，為公司的OEM業(yè)務帶來廣闊的空間。公司的一體化供應鏈模式一方面有利于公司與客戶打造供應鏈利益共同體，提升客戶黏性，拓展合作廣度與深度；另一方面有助于鎖定表面活性劑產(chǎn)品銷售，進一步鞏固市場份額，增強公司市場競爭力及抗風險能力。

　　目前公司在江蘇鎮(zhèn)江建有年產(chǎn)能10萬噸液體洗滌劑OEM/ODM生產(chǎn)線，河南鶴壁年產(chǎn)能50萬噸洗護用品OEM/ODM項目和四川眉山年產(chǎn)能50萬噸洗護用品OEM/ODM項目于上半年建成并陸續(xù)投產(chǎn)。由于河南和四川項目均處于產(chǎn)能爬坡期，整體產(chǎn)能利用率較低，OEM業(yè)務暫未實現(xiàn)盈利，其中河南項目上半年虧損2296萬元。未來隨著產(chǎn)能爬坡的完成，OEW業(yè)務有望逐步貢獻業(yè)績，成為公司未來的利潤增長點。

　　盈利預測與投資評級：預計公司2024、2025年EPS分別為0.44和0.52元，以9月19日收盤價7.93元計算，PE分別為18.10倍和15.35倍。公司估值合理，結(jié)合公司新業(yè)務的發(fā)展前景，給予公司“增持”的投資評級。

　　風險提示：新項目進度不及預期、原材料價格上漲、行業(yè)競爭加劇

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券楊林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為33.04%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為19.65。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，增持評級2家。

　　以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

關注同花順財經(jīng)（ths518），獲取更多機會