山西證券股份有限公司肖索,賈惠淋近期對隆基綠能（601012）進行研究并發布了研究報告《短期業績承壓，BC厚積薄發順利出貨》，本報告對隆基綠能給出買入評級，當前股價為12.8元。

　　隆基綠能

　　事件描述

　　9月10日，2024年太原能源低碳發展論壇期間，“2024年全球新能源企業競爭力分析”“2024全球新能源企業500強”發布。隆基綠能憑借在清潔能源領域的持續深耕位列第六，連續十年登榜。

　　事件點評

　　出貨相對穩健，產業鏈價格下行及存貨減值影響Q2業績。2024年上半年公司實現營收385.3億元，同比-40.4%；實現歸母凈利潤-52.4億元，同比-157.1%。其中，Q2實現營收208.6億元，同比-42.6%，環比+18.0%；實現歸母凈利潤-28.9億元。由于產業鏈價格下行，2024年Q2公司計提資產減值

　　29.7億，對業績形成一定拖累。行業競爭加劇，公司作為龍頭企業積極調整產銷節奏，出貨量相對穩健。2024年上半年，公司實現硅片出貨量44.44GW(對外銷售21.96GW)；電池對外銷售2.66GW；組件出貨量31.34GW，其中亞太區域銷量大幅增長140%。公司財務情況維持穩健，在行業下行期具有穿越周期的能力。2024年上半年公司經營活動現金凈流出64.1億元，其中Q2凈流出15.2億元，環比收窄；此外，截至2024年6月底，公司在手貨幣資金544.8億元，資產負債率59.2%，處于行業相對較低水平。

　　差異化競爭破局，上半年BC組件出貨約10GW。產品高效化、場景化、差異化是打破行業供給同質化競爭的關鍵。2024年上半年，公司BC組件出貨量約10GW。2024年上半年，基于高效HPBC2.0電池技術，公司推出面向集中式市場的雙面組件產品Hi-MO9，組件量產功率高達660W，高于同規格TOPCon組件30W以上。截至2024年9月2日，BC二代組件已有1.6GW在手訂單，預計2025年進行交付；成本上來看，HPBC2.0和TOPCon成本在電池端基本持平。產能上來看，預計公司HPBC2.0產品將于2024年底進

　　入規模上市，2025年底前BC產能將達到70GW(其中HPBC2.0產能約50GW)，2026年底國內電池基地計劃全部升級為BC產品。

　　投資建議

　　行業階段性供需失衡，非理性的價格以及資產減值準備的增加，對公司利潤產生負面影響。在當前產品價格及行業供需背景下，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026年EPS分別為-0.65