商品期權(quán):多因素?cái)_動,市場節(jié)前降波明顯
【20240913】商品期權(quán):多因素?cái)_動,市場節(jié)前降波明顯
市場回顧
本報(bào)告針對商品期權(quán)進(jìn)行綜合分析。由于商品期權(quán)品種眾多,部分品種市場規(guī)模較小,因此只對標(biāo)的期貨合約日均成交量超過20,000手的品種進(jìn)行分析。期權(quán)合約僅針對合約日成交量大于等于1000手的品種進(jìn)行分析。
平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)是一個(gè)基于認(rèn)購和認(rèn)沽平值期權(quán)收盤價(jià)格加權(quán)持倉量構(gòu)建的指數(shù)。此指標(biāo)的主要用途是為了反映市場中平值期權(quán)的價(jià)格變動情況,同時(shí)通過加權(quán)平均考慮了市場中的持倉分布。
近一周(2024.9.9-2024.9.13)商品期貨和期權(quán)市場整體受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策的刺激和供需因素的影響呈現(xiàn)不同漲跌走勢。期貨價(jià)格:除能化類商品外,農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類期貨,黑色類、有色類期貨、整體呈下行趨勢。平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)方面:黑色類、有色類期貨,整體呈適上行趨勢。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
能化類商品期權(quán)概要:
標(biāo)的價(jià)格&平值期權(quán)價(jià)格指數(shù):能化類期貨價(jià)格波動不一,短纖漲幅為:1.53%,甲醇漲幅為:0.51%。聚乙烯跌幅為:0.52%,PVC跌幅為:0.60%。平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)方面,短纖較上周有較大漲幅,漲幅為:79.10%,甲醇較上周有較大漲幅,漲幅為:8.89%聚乙烯跌幅為:2.37%,PVC較上周有較大跌幅,跌幅為:7.18%。
市場情緒方面:本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,能化類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一,市場多空情緒分化明顯。原油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.47,市場短期看空情緒較強(qiáng);苯乙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為2.25,市場短期看多情緒強(qiáng)烈;
隱含波動率回顧:本周能化類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較低歷史區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
有色類商品期權(quán)概要:
標(biāo)的價(jià)格&平值期權(quán)價(jià)格指數(shù):碳酸鋰較上周有較大漲幅,漲幅為:8.92%,滬鋅漲幅為:4.29%。。平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)方面,碳酸鋰較上周有較大漲幅,漲幅為:207.07%,滬鋅較上周有較大漲幅,漲幅為:204.76%工業(yè)硅跌幅為:0.76%,滬銅跌幅為:1.47%;
市場情緒方面:本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,有色類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一,市場多空情緒分化明顯。工業(yè)硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.34,市場短期看空情緒較強(qiáng);滬金期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.33,市場短期看多情緒較強(qiáng);
隱含波動率回顧:本周有色類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較高歷史區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
黑色類商品期權(quán)概要:
標(biāo)的價(jià)格&平值期權(quán)價(jià)格指數(shù):黑色類期貨價(jià)格波動不一,螺紋鋼漲幅為:4.76%,鐵礦石漲幅為:1.46%。硅鐵跌幅為:0.48%,錳硅跌幅為:2.88%。平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)方面,螺紋鋼較上周有較大漲幅,漲幅為:89.29%,鐵礦石漲幅為:1.13%硅鐵跌幅為:1.33%,錳硅較上周有較大跌幅,跌幅為:31.30%;
市場情緒方面:本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,黑色類商品期權(quán)指標(biāo)均有不同程度下跌。鐵礦石期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.40,市場短期看空情緒較強(qiáng);錳硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.49,市場短期看多情緒較強(qiáng);
隱含波動率回顧:本周黑色類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較高歷史區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
農(nóng)產(chǎn)品&軟商品期權(quán)概要:
標(biāo)的價(jià)格&平值期權(quán)價(jià)格指數(shù):農(nóng)產(chǎn)品&軟商品期貨價(jià)格波動不一,蘋果漲幅為:3.33%,丁二烯橡膠漲幅為:3.18%。豆1跌幅為:0.73%,豆油跌幅為:0.86%。平值期權(quán)價(jià)格指數(shù)方面,橡膠較上周有較大漲幅,漲幅為:58.76%,蘋果較上周有較大漲幅,漲幅為:50.76%豆粕較上周有較大跌幅,跌幅為:16.37%,豆油較上周有較大跌幅,跌幅為:17.78%;
市場情緒方面:本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,農(nóng)產(chǎn)品&軟商品商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一,市場多空情緒分化明顯。豆油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.21,市場短期看空情緒強(qiáng)烈;豆2期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.21,市場短期看多情緒較強(qiáng);
隱含波動率回顧:本周農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較低歷史區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
市場流動性指標(biāo)及情緒分析
Put-Call Ratio(PCR)是一個(gè)衡量看跌期權(quán)和看漲期權(quán)成交量或持倉量比率的指標(biāo),用以揭示市場的多空傾向。通過歷史分析,可以發(fā)現(xiàn)持倉PCR與標(biāo)的資產(chǎn)走勢之間有時(shí)存在短期正向關(guān)聯(lián)關(guān)系。
市場流動性指標(biāo)
商品期權(quán)市場總成交量:本周主力商品期權(quán)合約成交量約為10,922,497手,相比上周6,482,531手,下行33.11%。
商品期權(quán)市場總持倉量:本周主力商品期權(quán)合約持倉量約為9,989,398手,相比上周9,284,134手,下行9.91%。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
*主力合約篩選條件為:當(dāng)月主力期貨合約所對應(yīng)的期權(quán)合約。
市場情緒分析
本周,商品期權(quán)市場情緒表現(xiàn)復(fù)雜多變,導(dǎo)致數(shù)據(jù)來看波動較大。從持倉量PCR的變化來看,可以發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn):
能化類商品期權(quán):本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,能化類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一,市場多空情緒分化明顯。原油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.47,對二甲苯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.47,PTA期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.53,PVC期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.61,短纖期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.67,甲醇期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.69,市場短期看空情緒較強(qiáng);聚乙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.73,燒堿期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.88,乙二醇期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.99,聚丙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.15,期貨價(jià)格可能出現(xiàn)短期震蕩局面;LPG期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.28,市場短期看多情緒較強(qiáng);純堿期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.41,市場短期看多情緒較強(qiáng);尿素期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.42,市場短期看多情緒較強(qiáng);苯乙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為2.25,市場短期看多情緒強(qiáng)烈。
數(shù)據(jù)來源:米筐、紫金研究所
有色類商品期權(quán):本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,有色類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一,市場多空情緒分化明顯。工業(yè)硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.34,碳酸鋰期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.57,市場短期看空情緒較強(qiáng);滬銀期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.84,滬鋁期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.01,滬鋅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.06,期貨價(jià)格可能出現(xiàn)短期震蕩局面;滬銅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.22,市場短期看多情緒較強(qiáng);滬金期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.33,市場短期看多情緒較強(qiáng)。
數(shù)據(jù)來源:米筐、紫金研究所
黑色類商品期權(quán):本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,黑色類商品期權(quán)指標(biāo)均有不同程度下跌。鐵礦石期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.40,螺紋鋼期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.50,市場短期看空情緒較強(qiáng);硅鐵期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.31,市場短期看多情緒較強(qiáng);錳硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.49,市場短期看多情緒較強(qiáng)。
數(shù)據(jù)來源:米筐、紫金研究所
農(nóng)產(chǎn)品&軟商品期權(quán):本周日均持倉量PCR指標(biāo)中,農(nóng)產(chǎn)品&軟商品商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一,市場多空情緒分化明顯。蘋果期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.41,菜粕期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.51,丁二烯橡膠期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.51,菜油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.57,橡膠期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.60,白糖期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.69,市場短期看空情緒較強(qiáng);棉花期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.71,花生期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.78,豆粕期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.78,豆1期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.82,玉米期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.07,期貨價(jià)格可能出現(xiàn)短期震蕩局面;豆油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.21,市場短期看空情緒強(qiáng)烈;棕櫚油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.28,市場短期看空情緒強(qiáng)烈;豆2期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.21,市場短期看多情緒較強(qiáng)。
數(shù)據(jù)來源:米筐、紫金研究所
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
*風(fēng)險(xiǎn)提示:在PCR的使用中,投資者需注意:一是從成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看,PCR值與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格長期表現(xiàn)的相關(guān)性較弱,期權(quán)PCR作為短期的預(yù)測指標(biāo),效果比較好;二是PCR指標(biāo)容易受市場流動性的影響,影響因素比如標(biāo)的品種、上市時(shí)間等。
波動率回顧
波動率在期權(quán)定價(jià)和交易中起著關(guān)鍵作用,尤其是隱含波動率(IV)和歷史波動率(HV)。隱含波動率是對未來波動的市場預(yù)期,而歷史波動率則是過去波動的測量。當(dāng)IV遠(yuǎn)高于HV時(shí),可能意味著期權(quán)被過度定價(jià)。反之,如果IV遠(yuǎn)低于HV,可能意味著期權(quán)相對便宜。根據(jù)IV-HV差值回歸模型,可以選擇在合適的IV或HV值進(jìn)行套利交易。同時(shí)兩者差值的增大都反映了對未來市場的不確定性增大。
波動率曲線,具有相同到期日和標(biāo)的資產(chǎn)而執(zhí)行價(jià)格不同的期權(quán)。本文為方便觀看,將波動率曲線簡化為由虛值認(rèn)沽期權(quán)(平值合約左半邊圖像)和虛值認(rèn)購期權(quán)組成(平值合約右半邊圖像),行權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格越遠(yuǎn),隱含波動率越大。從隱含波動率的相對高低可以看出投資者對波動率的未來預(yù)期,從而選擇合適的波動率進(jìn)行入場與出場。
隱含波動率錐型圖,用于展示某一資產(chǎn)或衍生品的隱含波動率隨著不同到期日的變化情況。可以描繪出某些季節(jié)性或周期性的波動模式,如某些特定時(shí)間段內(nèi)的波動率突增或突減現(xiàn)象。此外,通過比較不同時(shí)間段的曲線,投資者還可以觀察到市場情緒和預(yù)期波動率的長期變化趨勢。
波動率指標(biāo)方面:本周多數(shù)品種隱含波動率水平都在震蕩回落處于歷史較低水平。大多數(shù)品種的本周的隱含波動率水平都處于歷史50分位以下,從隱含波動率均值回歸角度分析,可以重點(diǎn)關(guān)注處于歷史較低分位的品種及處于歷史較高分位的品種。
能化類商品期權(quán):本周能化類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較低歷史區(qū)間。LPG期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為6%,甲醇期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為7%,尿素期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為13%,聚乙烯期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為16%,聚丙烯期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為18%,原油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為25%,處于較低歷史區(qū)間,燒堿期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為71%,短纖期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為98%,處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷,可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
有色類商品期權(quán):本周有色類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較低歷史區(qū)間。滬鋁期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為16%,滬銅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為19%,滬鋅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為20%,處于較低歷史區(qū)間,滬金期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為77%,工業(yè)硅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為89%,滬銀期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為90%,處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷,可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
黑色類商品期權(quán):本周黑色類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較高歷史區(qū)間。錳硅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為70%,螺紋鋼期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為77%,處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷,可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類商品期權(quán):本周農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類商品期權(quán)各個(gè)品種主力合約隱含波動率,大多處于較低歷史區(qū)間。豆1期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為12%,豆油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為14%,白糖期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為15%,花生期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為15%,豆粕期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為16%,棕櫚油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為17%,豆2期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為20%,菜油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為24%,處于較低歷史區(qū)間,菜粕期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為90%,蘋果期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為91%,處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷,可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
數(shù)據(jù)來源:紫金研究所
期貨從業(yè)證號:F3041932
從業(yè)資格證號:F03121093
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