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【期權導航】OPEC+延遲減產未拖住油價, 9月能否低位反彈

2024-09-11 13:22:16 來源：芝商所CMEGroup

　　近期國際原油價格連續下跌，周度跌幅創下自2023年6月以來的收盤新低，截至9月6日晚間，原油價格最低66.11美元/桶，成為11個月來最大單周跌幅。反映出全球市場對需求前景的普遍擔憂。主要矛盾主要集中在降息預期的擾動，非農就業不及預期，即便OPEC+延遲減產在近期也未能支撐油價下行。

　　一、宏觀經濟方面

　　美國8月季調后非農就業人口增加14.2萬人，不及市場預期，且前值數據大幅下修，美國8月失業率錄得4.2%，創今年6月來新低，總體看就業數據開始疲軟。對沖基金交易員也開始加大對于美元降息的概率。

　　美國ISM制造業PMI數據顯示，8月PMI公布值47.2，前值46.8，預期值47.5雖然高于前值，但總體不及預期，結果美國總體經濟數據呈現疲軟，宏觀壓力持續增加。市場判斷，當前美聯儲降息25bp的很有可能落后于曲線結構，導致經濟衰退的加強，風險資產可能面對拋售。

　　二、原油產業方面

　　供應端看，OPEC+做出了延遲增產的應對，但市場依然微能拖住；需求端看，市場擔憂美聯儲落后于曲線導致衰退，經濟壓力下行。但美國需求指標仍然健康，降息后有重回擴張可能。

　　庫存端，原油庫存偏低，成品油庫存偏高，煉廠面臨壓力。短期需求憂慮可能過于敏感，原油下方可能打到頁巖油成產成本，屆時原油價格可能面臨反彈。

　　三、價格波動方面

　　圖1：美原油期貨價格

　　美原油價格連續9周下降，從歷史波動率觀察，RS模型下，9月初波動率35.29%，隨著價格下跌，波動率上升到季節性高位44.57%，根據波動率回歸特性，波動率近期可能存在回落風險，如下圖所示：

　　圖2：美原油歷史波動率

　　圖3：美原油波動率偏斜

　　圖4：美原油期權報價實例

　　從隱含波動率偏斜角度看，看跌期權波動率較為明顯，特別是執行價格65的看跌期權波動率偏斜呈現短暫異常，投機凈多頭持倉也接近見底，如需求端失去增長動力情況下，OPEC+將陷入困境，原油未來或仍有新低。

　　為了規避原油價格波動風險，投資者可以考慮利用美原油期權及各類組合進行風險管理。從7月22日起,WTI原油周度期權新增了周二、結合周一、周三和周五到期日以及月度期權產品組合，無論何時發生波動，都能提供最精準的工具來對沖短期價格風險。WTI原油周度期權在2024年第二季度創下新高，每日未平倉合約(OI)為3.95萬份，日均交易量(ADV)超過2萬份。

　　交易例子:

　　當浮動價高于67美元/桶時，賣出執行價格為67的看跌期權，投資者可獲4美元/桶的收益

　　當浮動價低于67美元/桶且高于63美元/桶時，投資者可買入執行價為63美元的看漲期權，賣出執行價格為67美元的看漲期權，利用bull spread鎖定4美元，支付成本-2.35美元/桶。

　　而當浮動價低于63美元/桶時，投資者才出現被行權的情況。

　　如果針對短期看跌，中期、長期看漲的形況，投資者可以關注原油周度期權結合月度期權形成日歷價差，例如：賣出周度看漲期權，買入月度看漲期權。或者進行日歷價差，買入周度看跌期權的同時，買入月度看漲期權進行時間價差上的精準管理組合。這也是美原油短期期權管理風險的優勢所在。

　　想知道期權如何運作，請按左下角閱讀原文，訪問芝商所的期貨教程，幫助您學習期權市場的基本原理、策略和詞匯，從而鞏固知識基礎，讓您做好準備應對這些機會。

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