【20240712】商品期權(quán)：市場普跌，多個品種隱波歷史分位創(chuàng)新低

　　市場回顧

　　本報告針對商品期權(quán)進(jìn)行綜合分析。由于商品期權(quán)品種眾多，部分品種市場規(guī)模較小，因此只對標(biāo)的期貨合約日均成交量超過20,000手的品種進(jìn)行分析。期權(quán)合約僅針對合約日成交量大于等于1000手的品種進(jìn)行分析。

　　平值期權(quán)價格指數(shù)是一個基于認(rèn)購和認(rèn)沽平值期權(quán)收盤價格加權(quán)持倉量構(gòu)建的指數(shù)。此指標(biāo)的主要用途是為了反映市場中平值期權(quán)的價格變動情況，同時通過加權(quán)平均考慮了市場中的持倉分布。

　　近一周(2024.7.8-2024.7.12)商品期貨和期權(quán)市場整體受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策的刺激和供需因素的影響呈現(xiàn)不同漲跌走勢。期貨價格平值期權(quán)價格指數(shù)方面：本周黑色類、能化類期貨、有色類期貨和農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類期貨整體呈下跌趨勢。

　　能化類商品期權(quán)概要：

　　標(biāo)的價格&平值期權(quán)價格指數(shù)：能化類期貨價格波動不一，乙二醇漲幅為：1.58%,甲醇漲幅為：1.30%。聚丙烯跌幅為：0.70%,短纖跌幅為：0.73%。平值期權(quán)價格指數(shù)方面，乙二醇較上周有較大漲幅，漲幅為：76.12%,甲醇較上周有較大漲幅，漲幅為：37.25%苯乙烯較上周有較大跌幅，跌幅為：30.77%,短纖較上周有較大跌幅，跌幅為：35.56%；

　　市場情緒方面：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，能化類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。PVC期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.32，市場短期看空情緒較強(qiáng)；原油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.44，市場短期看多情緒較強(qiáng)；

　　隱含波動率回顧：本周能化類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　有色類商品期權(quán)概要：

　　標(biāo)的價格&平值期權(quán)價格指數(shù)：有色類期貨價格波動不一，滬金漲幅為：1.13%。滬銀跌幅為：0.07%,滬鋁跌幅為：1.43%。平值期權(quán)價格指數(shù)方面，滬金漲幅為：1.73%碳酸鋰較上周有較大跌幅，跌幅為：29.38%,滬銀較上周有較大跌幅，跌幅為：30.33%；

　　市場情緒方面：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，有色類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。工業(yè)硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.61，市場短期看空情緒較強(qiáng)；滬鋅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.91，期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩局面；

　　隱含波動率回顧：本周有色類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　黑色類商品期權(quán)概要：

　　標(biāo)的價格&平值期權(quán)價格指數(shù)：黑色類期貨價格波動不一，螺紋鋼跌幅為：0.84%,鐵礦石跌幅為：2.19%。平值期權(quán)價格指數(shù)方面，螺紋鋼較上周有較大跌幅，跌幅為：18.82%,鐵礦石較上周有較大跌幅，跌幅為：37.71%；

　　市場情緒方面：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，黑色類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。硅鐵期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.68，市場短期看空情緒較強(qiáng)；錳硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為2.52，市場短期看多情緒強(qiáng)烈；

　　隱含波動率回顧：本周黑色類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較高歷史區(qū)間。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　農(nóng)產(chǎn)品&軟商品期權(quán)概要：

　　標(biāo)的價格&平值期權(quán)價格指數(shù)：農(nóng)產(chǎn)品&軟商品期貨價格波動不一，蘋果漲幅為：2.38%,橡膠漲幅為：0.07%。丁二烯橡膠跌幅為：0.24%,花生跌幅為：0.82%。平值期權(quán)價格指數(shù)方面，蘋果較上周有較大漲幅，漲幅為：21.31%橡膠較上周有較大跌幅，跌幅為：10.13%,丁二烯橡膠較上周有較大跌幅，跌幅為：17.69%；

　　市場情緒方面：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，農(nóng)產(chǎn)品&軟商品商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。豆2期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.41，市場短期看空情緒較強(qiáng)；花生期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.09，期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩局面；

　　隱含波動率回顧：本周農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　市場流動性指標(biāo)及情緒分析

　　 Put-Call Ratio(PCR)是一個衡量看跌期權(quán)和看漲期權(quán)成交量或持倉量比率的指標(biāo)，用以揭示市場的多空傾向。通過歷史分析，可以發(fā)現(xiàn)持倉PCR與標(biāo)的資產(chǎn)走勢之間有時存在短期正向關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　市場流動性指標(biāo)

　　商品期權(quán)市場總成交量：本周主力商品期權(quán)合約成交量約為10,537,767手，相比上周9,129,906手，上漲15.42%。

　　商品期權(quán)市場總持倉量：本周主力商品期權(quán)合約持倉量約為15,339,226手，相比上周15,165,155手，上漲1.15%。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　*主力合約篩選條件為：當(dāng)月主力期貨合約所對應(yīng)的期權(quán)合約。

　　市場情緒分析

　　本周，商品期權(quán)市場情緒表現(xiàn)復(fù)雜多變，導(dǎo)致數(shù)據(jù)來看波動較大。從持倉量PCR的變化來看，可以發(fā)現(xiàn)以下幾個關(guān)鍵點：

　　能化類商品：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，能化類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。PVC期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.32，聚丙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.48，尿素期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.57，甲醇期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.59，乙二醇期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.60，對二甲苯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.60，PTA期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.70，市場短期看空情緒較強(qiáng)；聚乙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.72，短纖期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.73，苯乙烯期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.04，燒堿期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.12，期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩局面；LPG期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.21，市場短期看多情緒較強(qiáng)；純堿期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.32，市場短期看多情緒較強(qiáng)；原油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.44，市場短期看多情緒較強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)來源：米筐、紫金研究所

　　有色類商品：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，有色類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。工業(yè)硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.61，滬銀期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.65，市場短期看空情緒較強(qiáng)；碳酸鋰期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.73，滬銅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.74，滬鋁期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.78，滬金期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.87，滬鋅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.91，期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩局面。未來短期有色類商品期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩向下局面。

　　數(shù)據(jù)來源：米筐、紫金研究所

　　黑色類商品期權(quán)：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，黑色類商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。硅鐵期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.68，市場短期看空情緒較強(qiáng)；螺紋鋼期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.87，期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩局面；鐵礦石期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.27，市場短期看多情緒較強(qiáng)；錳硅期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為2.52，市場短期看多情緒強(qiáng)烈。

　　數(shù)據(jù)來源：米筐、紫金研究所

　　農(nóng)產(chǎn)品&軟商品期權(quán)：本周日均持倉量PCR指標(biāo)中，農(nóng)產(chǎn)品&軟商品商品期權(quán)指標(biāo)漲跌不一，市場多空情緒分化明顯。豆2期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.41，菜粕期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.44，棕櫚油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.45，豆粕期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.54，橡膠期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.55，玉米期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.60，豆1期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.64，白糖期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.68，市場短期看空情緒較強(qiáng)；豆油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.72，菜油期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.74，丁二烯橡膠期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為0.87，棉花期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.07，蘋果期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.08，花生期權(quán)本周持倉量PCR數(shù)值為1.09，期貨價格可能出現(xiàn)短期震蕩局面。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　*風(fēng)險提示：在PCR的使用中，投資者需注意：一是從成熟市場經(jīng)驗來看，PCR值與標(biāo)的資產(chǎn)價格長期表現(xiàn)的相關(guān)性較弱，期權(quán)PCR作為短期的預(yù)測指標(biāo)，效果比較好；二是PCR指標(biāo)容易受市場流動性的影響，影響因素比如標(biāo)的品種、上市時間等。

　　波動率回顧

　　波動率在期權(quán)定價和交易中起著關(guān)鍵作用，尤其是隱含波動率(IV)和歷史波動率(HV)。隱含波動率是對未來波動的市場預(yù)期，而歷史波動率則是過去波動的測量。當(dāng)IV遠(yuǎn)高于HV時，可能意味著期權(quán)被過度定價。反之，如果IV遠(yuǎn)低于HV，可能意味著期權(quán)相對便宜。根據(jù)IV-HV差值回歸模型，可以選擇在合適的IV或HV值進(jìn)行套利交易。同時兩者差值的增大都反映了對未來市場的不確定性增大。

　　波動率曲線,具有相同到期日和標(biāo)的資產(chǎn)而執(zhí)行價格不同的期權(quán)。本文為方便觀看，將波動率曲線簡化為由虛值認(rèn)沽期權(quán)(平值合約左半邊圖像)和虛值認(rèn)購期權(quán)組成(平值合約右半邊圖像)，行權(quán)價格偏離標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格越遠(yuǎn)，隱含波動率越大。從隱含波動率的相對高低可以看出投資者對波動率的未來預(yù)期，從而選擇合適的波動率進(jìn)行入場與出場。

　　隱含波動率錐型圖，用于展示某一資產(chǎn)或衍生品的隱含波動率隨著不同到期日的變化情況。可以描繪出某些季節(jié)性或周期性的波動模式，如某些特定時間段內(nèi)的波動率突增或突減現(xiàn)象。此外，通過比較不同時間段的曲線，投資者還可以觀察到市場情緒和預(yù)期波動率的長期變化趨勢。

　　波動率指標(biāo)方面：本周多數(shù)品種隱含波動率水平都在震蕩回落處于歷史較低水平。大多數(shù)品種的本周的隱含波動率水平都處于歷史50分位以下，從隱含波動率均值回歸角度分析，可以重點關(guān)注處于歷史較低分位的品種及處于歷史較高分位的品種。

　　能化類商品期權(quán)：本周能化類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。原油期權(quán)，聚丙烯期權(quán)，對二甲苯期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為歷史新低，聚乙烯期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為1%，PTA期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為3%，苯乙烯期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為5%，燒堿期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為6%，LPG期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為7%，尿素期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為22%，處于較低歷史區(qū)間，純堿期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為78%，短纖期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為84%，處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷，可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　有色類商品期權(quán)：本周有色類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。碳酸鋰期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為歷史新低，滬鋁期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為18%，滬鋅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為20%，滬銅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為25%，處于較低歷史區(qū)間，滬銀期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為88%，處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷，可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　黑色類商品期權(quán)：本周黑色類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。螺紋鋼期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為14%，鐵礦石期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為18%，處于較低歷史區(qū)間，錳硅期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為74%，硅鐵期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為81%，處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷，可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類商品期權(quán)：本周農(nóng)產(chǎn)品&軟商品類商品期權(quán)各個品種主力合約隱含波動率，大多處于較低歷史區(qū)間。橡膠期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為4%，白糖期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為7%，花生期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為7%，棕櫚油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為8%，豆1期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為11%，棉花期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為11%，豆油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為12%，玉米期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為17%，菜油期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為24%，處于較低歷史區(qū)間，菜粕期權(quán)隱含波動率歷史分位數(shù)為91%，處于較高歷史區(qū)間。根據(jù)波動率均值回歸角度判斷，可以關(guān)注隱含波動率后續(xù)向歷史均值的回歸。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　數(shù)據(jù)來源：紫金研究所

　　期貨從業(yè)證號：F3041932

　　從業(yè)資格證號：F03121093

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