北緯科技（002148）等公司9月22日公告，公司控股股東、實際控制人承諾不減持公司股份；西測測試（301306）9月18日披露了關于持股5%以上股東及其一致行動人減持股份累計達到1%暨減持計劃實施進展及致歉公告；我樂家居（603326）大股東及其一致行動人違規減持股票被從重從快追究行政法律責任……

　　在市場人士看來，8月27日減持新規發布以來，上市公司股東積極響應，以及監管部門嚴懲違規減持行為，在給予公司和投資者信心的同時，也對活躍資本市場有所幫助。隨著監管部門不斷提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行為打擊力度，將進一步改善A股投資生態。

　　產業資本減持行為降溫

　　減持新規發布后，截至9月25日，已有超百家上市公司發布公告稱，提前終止減持、承諾不減持、延長限售期等。

　　根據相關要求，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

　　“減持新規出臺后，部分公司存在破發、破凈以及未進行現金分紅等情況，不符合減持條件。與此同時，部分符合減持條件的公司，為維護市場穩定和投資者利益，基于對公司未來發展前景的信心，自愿承諾不減持或延長限售期。”南開大學金融發展研究院院長田利輝總結道。

　　如北緯科技表示，基于對公司未來發展的信心以及對公司價值的認可，為促進公司持續、穩定、健康發展，以實際行動維護資本市場穩定和公司股東利益，公司控股股東、實際控制人傅樂民承諾自公告之日起六個月內，不以任何形式減持其持有的公司股份。

　　減持新規影響下，市場近期關注的產業資本減持行為明顯降溫。“8月產業資本交易日均凈減持規模5.15億元，較7月的20.96億元水平明顯下降。”德邦證券報告寫道。

　　在市場人士看來，減持新規力度超預期，將有效改善資本市場投資環境。博時基金宏觀策略部分析，不符合減持條件的公司總數超過2000家，意味著這一政策變化有望從市場總量層面帶來積極影響。

　　加大對違規減持打擊力度

　　減持新規正為市場帶來積極變化，多數上市公司股東對減持紅線有清晰認識。然而，市場上也出現一些“頂風”違規現象。

　　如，東方時尚（603377）此前發布公告稱，其控股股東東方時尚投資有限公司（簡稱“東方投資”）8月28日通過大宗交易方式減持公司股份340萬股。就在東方投資減持行為發生前一日，證監會發布了減持新規具體要求，明確將上市公司質量與相關方減持行為掛鉤。東方投資在破發情形下公然違反減持規定，可謂“頂風作案”。

　　再如，針對我樂家居大股東于范易及其一致行動人違規減持一事，證監會9月15日發布消息，決定依法沒收其違法所得1653萬元，并從嚴處以3295萬元罰款，合計罰沒4948萬元。

　　“東方時尚違法違規案、我樂家居違規減持案等相繼發生，說明市場中仍有部分上市公司主觀上對證券合規的定位存在偏差、合規意識淡薄；客觀上合規管理機制不健全、管理能力良莠不齊。”國浩律師（上海）事務所合伙人黃江東說。

　　黃江東進一步表示，這些案件被迅速查處，傳遞出監管部門嚴打違規減持，切實提振投資者信心，從嚴懲治操縱證券市場行為的最新信號。

　　“上市公司如果認真經營，公司股價與估值伴隨企業盈利共同增長，最終實控團隊將獲取更長期的收益，普通投資人也將從二級市場更多獲益，從而構建一個充滿生機的中國資本市場。”南京財經大學金融法研究所所長張壹帆表示。

　　進一步規范股份減持行為

　　記者獲悉，為進一步優化減持市場生態，證監會正在抓緊修改《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行為打擊力度。同時，有專家建議，在規定修改過程中，應綜合關注和尊重各方合理訴求，進一步完善信息披露制度，明確處罰裁量方法。

　　“把監管政策落實到具有法律效力的部門規章和規范性文件上，是資本市場法治化的內在要求，也是減持新規真正落地的必要步驟。”武漢大學資本市場法治研究中心秘書長袁康說。

　　袁康認為，在規定修改過程中，有必要綜合關注和尊重各方合理訴求。應尊重大股東合理的減持訴求，合理區分違規減持邊界，不宜切斷大股東基于正常合理的市場原因或個人原因的減持通道；尊重創投、私募基金等機構投資者的特殊性，避免因追求長期穩定資金而限制了機構投資者的交易自由，導致減持政策對個別行業的誤傷；加強對有特殊動因減持行為的監管，尤其是與內幕交易、虛假陳述和操縱市場等證券違法行為聯動的減持行為，從嚴打擊控股股東、實際控制人利用其優勢地位減持套利，或者內外勾結實施損害中小投資者利益的不法行為。

　　需進一步完善信息披露制度。北京中銀律師事務所高級合伙人索維華認為，在信息披露制度方面，可進一步增加對上市公司信息披露內容深度和廣度的要求，提高信息披露的及時性和可靠性，降低內部人與外部不知情投資者的信息不對稱程度，抑制內部人基于信息優勢侵占外部投資者利益的行為，進一步保障資本市場公平。

　　此外，應更加精準有力打擊違規減持，明確處罰裁量方法。德恒上海律師事務所合伙人陳波認為，違規減持的事實查處、行為定性較為簡單，重點和難點是量罰，即處罰結論的裁量。可在現有法律框架下，公開“違法所得”的計算方法，公開罰金金額的確定方法，以便經營主體形成明確預期。“在此基礎上，提高違規減持查實后的處罰概率，爭取有法必依，必能大大減少違規減持數量。”陳波說。

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