隨著國企改革“三年行動”的收官，國資國企將在“深化改革”上持續(xù)發(fā)力。2023年廣東省政府工作報告提及，將實施國資國企高質(zhì)量發(fā)展轉型行動，推進戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)。

　　作為國企改革的典范項目之一，粵水電（002060）（002060.SZ）通過收購資產(chǎn)，將控股股東建工控股旗下資產(chǎn)建工集團100%股權合并至上市公司，國有主業(yè)整體上市（以下簡稱“此次交易”）。交易完成后，公司實際控制人仍為廣東省國資委。

　　多年來，粵水電堅持工程建設和清潔能源投資雙主業(yè)發(fā)展，從營收結構來看，2022年工程建設及發(fā)電業(yè)務占比分別為82.48%及10.55%；從毛利情況看，工程建設、發(fā)電業(yè)務分別實現(xiàn)毛利5.88億元和10.50億元，分別占比33.7%及60.2%。

　　未來，公司將緊跟國家“新基建”發(fā)展步伐，響應國家“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略目標，把握歷史發(fā)展機遇，做強做優(yōu)做大工程建設和清潔能源投資及裝備制造業(yè)。

　　進軍新能源

　　開辟第二增長曲線

　　近年來，清潔能源發(fā)電無疑是發(fā)展前景最廣闊的行業(yè)之一，以風電、光伏、氫能等為代表的新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展火熱。為積極響應“雙碳”戰(zhàn)略部署，粵水電近年來積極布局高毛利的清潔能源發(fā)電業(yè)務，在風、光、儲氫的大手筆投資不斷。

　　截至2023年5月18日，粵水電累計已投產(chǎn)發(fā)電的清潔能源項目總裝機2980.76兆瓦，相比于2021年的1542.38兆瓦大幅增長93.26%，裝機規(guī)模接近翻倍，其中水力發(fā)電380.5兆瓦，風力發(fā)電723兆瓦，光伏發(fā)電1877.26兆瓦。目前公司在手框架協(xié)裝機規(guī)模超過10吉瓦，未來1-2年有望落地大批新能源發(fā)電項目，2023年計劃實現(xiàn)清潔能源投產(chǎn)裝機3200兆瓦。

　　有券商觀點認為，十四五期間，水電站將迎來新一輪投產(chǎn)高峰，同步帶動發(fā)電量快速增長。電價方面，長城證券（002939）認為十四五期間電價將持續(xù)溫和上漲。這意味著，粵水電作為廣東省水利建設的龍頭企業(yè)和地鐵建設的主力軍，發(fā)電收入增長具有高確定性。

　　在大型儲能方面，粵水電參與了清遠抽水蓄能電站、肇慶浪江抽水儲能電站等6座抽水儲能電站的工程建設，目前清潔能源發(fā)電項目電源側配置一定比例的儲能設施，現(xiàn)已建成投產(chǎn)的儲能設備容量為955兆瓦時，隨著其清潔能源業(yè)務發(fā)展，配套儲能規(guī)模不斷擴大。

　　除了新能源發(fā)電外，粵水電還“搶跑”布局氫能業(yè)務。2022年2月，公司就與興邦科技、烏海市政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，計劃與各方聯(lián)手向氫電產(chǎn)業(yè)鏈投資168億至188億元，突破氫能領域“卡脖子”技術的研發(fā)攻關，并在“風光綠氫制儲運加”等方面發(fā)力。

　　在清潔能源裝備制造方面，公司主營陸地風電塔筒、海上風電塔筒及管樁、光伏支架等業(yè)務，已在廣州增城、陽江、云浮，新疆奇臺縣、巴楚縣等地設有7個廠區(qū)共44萬平方米、24條生產(chǎn)線的新能源裝備制造產(chǎn)業(yè)園，擁有較強的生產(chǎn)能力，年設計產(chǎn)能約28萬噸。目前在手訂單充足，生產(chǎn)任務飽滿。

　　公司表示，未來將抓住清潔能源發(fā)展機遇，加大投資力度，大力發(fā)展陸地、海上風電塔筒及光伏支架業(yè)務，擴大清潔能源裝備制造業(yè)務規(guī)模，增加經(jīng)營收入，提高盈利水平。

　　持續(xù)加碼工程主業(yè)

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增厚業(yè)績

　　在工程建設方面，近年來，粵水電積極承建多個大型項目，包括珠江三角洲水資源配置工程、環(huán)北部灣廣東水資源配置工程、北江航道擴能升級項目、廣東省韓江高陂水利樞紐、湖南省毛俊水庫工程等大中型水利水電工程，并參與了廣州市軌道交通二十二號線、粵東城際鐵路一環(huán)一射線等軌道交通工程，相關工程經(jīng)驗豐富。

　　提升主營業(yè)務核心競爭力是此次交易的重要目的。據(jù)悉，粵水電本就具備水利水電工程施工總承包特級資質(zhì)，建工集團則擁有建筑工程施工、市政公用工程施工、公路工程施工三類四項總承包特級資質(zhì)，是廣東省重大建設項目的主力承擔者。隨著重組落地，粵水電工程服務業(yè)務的重點領域?qū)⑦M一步拓展至建筑施工，承接大型基建項目的優(yōu)勢凸顯。

　　同時，此次交易利于提升上市公司盈利能力。建工集團近年來承擔的代表性項目有廣東省職教城、廣州白云國際機場擴建工程T2航站樓工程等。根據(jù)業(yè)績承諾，建工集團將在2023年至2025年三年內(nèi)實現(xiàn)扣非歸母凈利潤不低于10.46億元、10.95億元、11.33億元。值得市場關注的是，建工集團100%股權于2023年1月6日完成資產(chǎn)過戶，2023年一季度將并表增厚上市公司業(yè)績。

　　水網(wǎng)、軌交建設雙提速

　　工程基本盤穩(wěn)中有進

　　回顧粵水電發(fā)展史，公司緣起華東水力發(fā)電工程局101工程處，后奉命南下承擔起廣東水利建設重任，在廣東生根壯大。2022年公司廣東地區(qū)營收占比為77.72%，廣東省是公司的戰(zhàn)略要地，也是改革開放的排頭兵、先行地、實驗區(qū)，地處粵港澳大灣區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2022年粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟總量超13萬億元人民幣，綜合實力顯著增強，在全國新發(fā)展格局中具有重要戰(zhàn)略地位，與美國舊金山灣、紐約灣、日本東京灣并稱為世界四大灣區(qū)。未來，粵水電將依托粵港澳大灣區(qū)區(qū)位優(yōu)勢，乘政策東風，堅持雙主業(yè)發(fā)展，揚帆起航。

　　從營收分產(chǎn)品來看，2022年粵水電水利水電、市政工程占比分別為56.66%及20.23%，均隸屬工程建設板塊。近年來國家對水利建設投入的力度不斷加大，加強水治理、水資源配置及抽水蓄能建設已經(jīng)成為國家發(fā)展規(guī)劃的重點，未來水利工程建設市場前景廣闊。

　　根據(jù)《國家水網(wǎng)建設規(guī)劃綱要》，國務院提出要加快建設現(xiàn)代化高質(zhì)量水利基礎設施網(wǎng)絡，重點解決水資源、水生態(tài)、水環(huán)境、水災害等問題。招商證券認為，該文件明確加快布局和完善水利設施建設，加強水網(wǎng)與相關產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，水利工程建設需求將持續(xù)釋放。

　　國家水網(wǎng)是現(xiàn)代化基礎設施建設的重要組成部分。水利部規(guī)劃2023年全國將完成水利建設投資8000億元以上，2023一季度全國完成水利建設投資1898億元，同比增加76.2%;落實水利建設投資4071億元，同比增長15.6%；新開工重大水利工程11項，同比去年多6項，總投資規(guī)模達476億元，同比增加252億元。在《國家水網(wǎng)建設規(guī)劃綱要》落地的背景下，水利投資增速有望維持高位。

　　同時，軌道交通工程建設也將迎來較快增長。經(jīng)過多年發(fā)展，粵港澳大灣區(qū)軌道交通網(wǎng)逐漸形成，區(qū)內(nèi)運營和在建的軌道交通里程超5400公里，遠期規(guī)劃總里程將逾1萬公里。預計到2035年，大灣區(qū)軌道交通運營規(guī)模達7500公里。據(jù)《廣東省綜合交通運輸體系“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間，廣東省共安排交通基礎設施重大建設項目投資約2萬億元，其中軌道交通占8800億元。

　　水網(wǎng)建設加快、軌交提速將為公司帶來新的歷史發(fā)展機遇，2023年第一季度，粵水電新簽工程施工項目訂單達244個，對應的工程施工金額達192.27億元，已簽約未完工訂單1793億元，在手訂單充裕有望給后續(xù)收入增長提供較好支撐；公司預計2023年承接工程任務量1401億元。

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