證券時(shí)報(bào)記者 程丹

　　全面注冊(cè)制下，并購(gòu)重組市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新動(dòng)向。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，按首次公告日計(jì)并剔除失敗案例，A股市場(chǎng)并購(gòu)事件超過(guò)2000起，其中，以產(chǎn)業(yè)整合為主線，國(guó)資和上市龍頭企業(yè)成為并購(gòu)重組的主流力量。

　　中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，全面注冊(cè)制實(shí)施后，企業(yè)上市便利性和效率明顯提升，審核節(jié)奏加快，殼資源價(jià)值顯著下降，將提升市場(chǎng)資源配置效率、激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力、提升上市公司質(zhì)量。在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈將更好貫通融合，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)規(guī)模將持續(xù)增加，成為并購(gòu)重組的核心力量。

　　產(chǎn)業(yè)整合是主線

　　今年以來(lái)，按首次公告日計(jì)并剔除失敗案例，A股市場(chǎng)并購(gòu)事件超過(guò)2000起。其中，國(guó)有控股上市公司共發(fā)起500多起并購(gòu)事件，涉及非公開(kāi)發(fā)行、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、投資設(shè)立子公司，以及增資擴(kuò)股等不同舉措，漸成并購(gòu)重組的主流力量。

　　從單筆并購(gòu)金額來(lái)看，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)國(guó)有控股上市公司單筆并購(gòu)交易金額均值為6.41億元，大于A股市場(chǎng)單筆并購(gòu)交易金額均值3.96億元。從行業(yè)分布來(lái)看，基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)并購(gòu)事件數(shù)量居前，大多為龍頭，均值在30起以上。

　　一位券商并購(gòu)人士表示，國(guó)企、央企、上市公司龍頭等進(jìn)行并購(gòu)的資金成本相對(duì)較低，同時(shí)，這些公司本身體量也較大，能夠開(kāi)展更大規(guī)模的并購(gòu)交易。在專業(yè)化整合的過(guò)程中通過(guò)并購(gòu)重組，可以促使資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和主業(yè)企業(yè)集中，并通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新，全方位激發(fā)整合后主體的發(fā)展動(dòng)能。

　　如今年2月初，中航電測(cè)（300114）公告，擬通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)實(shí)際控制人中航工業(yè)集團(tuán)持有的成飛集團(tuán)100%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。公告一出，就因“蛇吞象”式收購(gòu)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。又如，4月23日，節(jié)能鐵漢（300197）公告，擬向中節(jié)能生態(tài)、土生堃、土生堂、土生田發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的大地修復(fù)72.60%股權(quán)；擬向張文輝發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的杭州普捷100%股權(quán)，杭州普捷持有大地修復(fù)27.40%股權(quán)。

　　董忠云認(rèn)為，通過(guò)并購(gòu)重組的專業(yè)化整合，既能加強(qiáng)主業(yè)核心能力，整合相關(guān)業(yè)務(wù)和資源，提高企業(yè)的專業(yè)化水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)和資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

　　部分公司的并購(gòu)重組受到市場(chǎng)資金的追捧。如中航電測(cè)自宣布購(gòu)買(mǎi)成飛集團(tuán)100%股權(quán)以后，曾收獲連續(xù)8個(gè)20%漲停板，區(qū)間最大漲幅接近500%。路暢科技（002813）在推出重組方案后也收獲了兩個(gè)漲停板。

　　聯(lián)儲(chǔ)證券在報(bào)告中指出，全面注冊(cè)制下，大市值公司或行業(yè)龍頭公司可以獲得更多的并購(gòu)資源，未來(lái)發(fā)展的空間可能更加寬闊，尤其是“紅燈、黃燈”覆蓋的國(guó)資、行業(yè)龍頭上市公司更是優(yōu)先成為受益對(duì)象，不僅選擇并購(gòu)對(duì)象更加主動(dòng)，而且低端產(chǎn)能重復(fù)建設(shè)的可能性進(jìn)一步降低，因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司發(fā)行上市后還是選擇與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行投資。

　　并購(gòu)重組審核提速

　　在并購(gòu)重組數(shù)量增加的同時(shí)，審核效率也在明顯提速。今年以來(lái)，交易所共審核了7家公司的并購(gòu)重組申請(qǐng)，全部通過(guò)，包括中環(huán)裝備（300140）、信安世紀(jì)、魯西化工（000830）、楚天科技（300358）、寶麗迪（300905）、英特集團(tuán)（000411）、中材國(guó)際（600970）。其中，英特集團(tuán)和中材國(guó)際已完成定增重組，其余5家公司注冊(cè)已生效。

　　以魯西化工為例，3月1日，該公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事宜被深交所并購(gòu)重組委受理；3月29日，深交所通過(guò)了公司并購(gòu)重組申請(qǐng)；4月17日，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)通過(guò)。一個(gè)半月時(shí)間，魯西化工的并購(gòu)重組審核就完成了。

　　今年2月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了并購(gòu)重組相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步明確重組審核和注冊(cè)流程、完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管、進(jìn)一步壓實(shí)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)責(zé)任。同時(shí)，交易所的重組審核規(guī)則也進(jìn)行了相應(yīng)的修訂，包括對(duì)規(guī)則適用范圍進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、增加主板重組上市條件，明確快速審核機(jī)制，以及完善審核程序相關(guān)情形。

　　其中，上市公司重大資產(chǎn)重組的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有所提高，未達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)的交易將無(wú)需按照重組有關(guān)規(guī)定披露信息、履行內(nèi)部決策程序，進(jìn)一步降低上市公司交易成本。同時(shí)，為了進(jìn)一步提升審核效率，監(jiān)管層還明確對(duì)于符合“快速審核機(jī)制”條件的重組申請(qǐng)，可以減少問(wèn)詢輪次和問(wèn)詢數(shù)量；對(duì)于符合“小額快速審核機(jī)制”條件的重組申請(qǐng)，證券交易所重組審核機(jī)構(gòu)不再進(jìn)行審核問(wèn)詢，可直接提交并購(gòu)重組委員會(huì)審議。

　　上述券商并購(gòu)人士表示，明確快速審核機(jī)制適用標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于符合條件的重組申請(qǐng)，可以減少問(wèn)詢輪次和問(wèn)詢數(shù)量，優(yōu)化審核內(nèi)容。特別是預(yù)溝通機(jī)制的明確，讓上市公司在方案披露后即可與交易所進(jìn)行咨詢溝通，進(jìn)一步暢通溝通機(jī)制、提高項(xiàng)目審核效率。

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