1月19日，“藝人經紀第一股”樂華娛樂港交所上市，交易首日表現高開高走。截至19日12時，其股價報5.73港元，漲40.44%，盤中一度漲超58%。據悉，2022年前三個季度，樂華娛樂總營收7.53億，其中王一博貢獻不菲，占比高達59%。直播儀式上，王一博被介紹成為樂華股東。

　　 據樂華娛樂公告，該公司全球發行1.2006億股，其中香港發售3601.8萬股，國際發售8404.2萬股，發售價則確定為每股發售股份4.08港元，全球發售所得款項凈額估計約為3.913億港元。

　　2022年3月，樂華娛樂首次向港交所遞交上市申請，并于當年8月通過上市聆訊。然而，2022年9月，已經進入上市倒計時的樂華娛樂，卻選擇延遲全球發售，暫緩港股IPO計劃。樂華娛樂對外原因則稱“面對國際地緣政治、全球性通貨膨脹反噬經濟及疫情多發散發等因素影響，資本市場持續低迷，加之恒指持續下挫、新股大量破發，樂華娛樂經過慎重考慮，決定暫緩本次港股IPO”。直至3個月后的2022年11月，樂華娛樂才再次遞表，重啟赴港上市。

　　對比這兩次樂華娛樂在港交所的招股計劃可以發現，該公司的募資金額大幅縮水。2022年9月欲在港交所上市時，樂華娛樂原計劃全球發售股份1.3256億股，發行價6.8-8.5港元，按此計算，募資金額約為9億-11.27億港元，而此次發行募資則不到4億港元，較前者縮水超一半。

　　樂華招股書

　　主要收入來自藝人運營

　　樂華娛樂成立于2009年，創始人為杜華，主營業務包括藝人管理、音樂IP制作及運營、泛娛樂業務。旗下擁有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等66名簽約藝人。

　　在韓庚這一國內最早從韓國出道的藝人加盟下，樂華娛樂有著一套向韓國學習而來的練習生標準培訓體系，再加上前幾年國內選秀熱潮，其旗下藝人多是從《創造101》和《偶像練習生》等選秀節目中脫穎而出，擁有較高關注度。

　　隨著偶像明星的大熱，樂華成為了國內頭部造星公司，創始人杜華也更是被封為“偶像教母”。目前該公司已經成為包括藝人管理、音樂IP制作及運營以及泛娛樂業務三大互補業務板塊在內的文化娛樂平臺。

　　樂華曾獲得不少大廠的投資，招股書顯示，IPO前董事長杜華持股50.18%，東陽阿里巴巴阿里影業與華人文化各持股14.25%，字節跳動旗下公司量子躍動持股4.74%。此外，明星韓庚也持有樂華2.35%的股份。

　　從財務數據來看，樂華近年來保持營收利潤雙增長，其中2019年—2022年前9個月，分別實現營業收入6.31億元、9.22億元、12.9億元和7.53億元，期內利潤分別為1.19億元、2.92億元、3.36億元和13.45億元。

　　招股書顯示，目前該公司的主要營收來自于藝人運營，通過簽約藝人參與商業活動（代言、商業推廣等）、提供娛樂內容服務（出演電影、劇集及綜藝節目等）來產生收入。藝人管理業務在2019年—2021年分別帶來5.3億元、8.08億元和11.75億元的收入，在總收入的占比也從2019年的84%提升至2021年的91%。其中，公司王牌藝人王一博為其貢獻了大頭收入。

　　  根據弗若斯特沙利文報告，在中國高度分散的藝人管理市場中，就2021年藝人管理收入而言，樂華擁有最大的市場份額，為1.9%。

　　南都記者注意到，2019年—2022年前4個月，前十名藝人應占收入占同期總收入，分別達到74.8%、83.0%、85.6%及87.2%；而營收貢獻排名第一的藝人，近年來貢獻的營收分別占同期總收入16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，占據半壁江山。此外，公司對供應商B的依賴程度最大，上述時間段的采購金額累計高達5.63億元。而供應商B則指向王一博。

　　王一博為樂華貢獻近六成收入

　　成為“藝人經紀第一股”的樂華，依然面臨著不少挑戰。

　　在樂華娛樂2022年前三季度7.53億元營收中，貢獻最大的，便是國內人氣男明星王一博，占比高達59%，將近六成。截至2022年9月30日，公司為王一博制作的兩首數字單曲《無感》和《我的世界守則》銷量就分別超過1700萬張及1500萬張。此外，今年春節檔電影中，王一博出演的電影《無名》預售已破8000萬，在燈塔輿情監測中，評論“期待王一博”成為熱詞第一。樂華也因此被市場質疑有“王一博依賴癥”。

　　“臺柱子是把雙刃劍”，業內人士對南都記者表示，“樂華的確從中掙了錢，但從毛利率來看樂華已有下滑趨勢，從2020年的53.5%滑至2021年的46.6%，進一步下滑至2022年前4個月的42.4%，分成成本的高企是主要原因，另一方面，對藝人、特別是單一藝人的依賴也會讓樂華的持續性經營受影響，如果塌房了呢”。

　　此次樂華也明確，募集的資金仍將主要用于藝人運營，大約占本次發售所得款項的60%，其余約15%用于擴大公司音樂IP庫，約15%用于擴展泛娛樂業務，約5%用于海外擴展，約5%用于補充營運資金。

　　除了營收過度依賴頭部藝人流量外，樂華娛樂本身經營也含著較大的風險和不確定性。

　　特別是在此之前，樂華旗下藝人頻頻被曝負面新聞。如旗下藝人黃智博因欺詐罪被抓、孟美岐被曝負面新聞、未成年藝人被曝吸煙等。以及一些藝人的家庭也會帶來負面影響，如藝人范丞丞的姐姐范冰冰偷稅漏稅數幾億，黃明昊母親此前被爆老賴等。由此可見，藝人的知名度、受歡迎度及影響力并不穩定。

　　而偶像明星秉持“成名要趁早”的原則，大多數藝人均是在未成年時期便加入公司成為練習生，使得不少藝人基本只完成了九年義務教育，這一點也被網友質疑樂華藝人個人素養有待提高。

　　現如今，隨著偶像飯圈文化造成諸多亂象，娛樂業監管也愈發趨嚴，2021年“清朗”系列專項行動下，中央網信辦秘書局又發布《關于進一步加強“飯圈”亂象治理的通知》。提出取消明星藝人榜單、嚴管明星經紀公司、嚴禁呈現“互撕”信息、不得誘導粉絲消費、嚴控未成年人參與等。

　　同年，國家廣播電視總局又發布《國家廣播電視總局辦公廳關于進一步加強文藝節目及其人員管理的通知》，要求廣播電視機構和網絡視聽平臺不得播出偶像養成類節目。

　　對此，樂華也自知困境，在招股書也有寫到，藝人的失德行為或不遵守法律法規(包括稅收法律法規)，或將對公司業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。2022年前三季度樂華娛樂訓練生數量縮減至9人。相比于，2019年、2020年、2021年，公司訓練生分別有19人、28人以及50人，大幅減少。

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