繼貴州茅臺(tái)（600519）、老白干酒（600559）提前劇透2022年業(yè)績后，又有白酒上市企業(yè)發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告。

　　1月18日晚，四川濃香型白酒企業(yè)水井坊（600779）公告稱，預(yù)計(jì)2022年度凈利潤與上年同期相比增加約1679萬元，同比增長約1.4%，上年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤11.99億元。

　　值得注意的是，在解釋業(yè)績波動(dòng)原因時(shí)，公司提到了2022年白酒行業(yè)的整體情況。“2022年國內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景嚴(yán)重萎縮，白酒行業(yè)消費(fèi)需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競(jìng)爭的態(tài)勢(shì)。”

　　水井坊2022年凈利潤個(gè)位數(shù)增長

　　水井坊的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加約1679萬元，同比增長約1.4%；營業(yè)收入與上年同期相比增加約4091萬元，同比增長約0.9%。

　　公司2021年的營業(yè)收入為46.32億元，歸母凈利潤11.99億元，據(jù)此測(cè)算，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.73億元，歸母凈利潤12.16億元。

　　公司還預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，減少約5248萬元，同比下降約4.3%。

　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.71億元，歸母凈利潤10.55億元。以此推算，公司四季度營業(yè)收入為9.02億元，歸母凈利潤1.61億元，與2021年四季度的業(yè)績相比，營業(yè)收入、歸母凈利潤均同比出現(xiàn)下滑。

　　此次水井坊預(yù)計(jì)2022年的業(yè)績低于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，近期機(jī)構(gòu)對(duì)公司2022年?duì)I業(yè)收入的一致預(yù)測(cè)值為52.04億元，歸母凈利潤的一致預(yù)測(cè)值為13.27億元。

　　對(duì)于2022年業(yè)績變化的原因，公司認(rèn)為，2022年以來，受全球經(jīng)濟(jì)放緩及國內(nèi)新冠疫情多點(diǎn)散發(fā)、局部規(guī)模性反彈的影響，國內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景嚴(yán)重萎縮，白酒行業(yè)消費(fèi)需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競(jìng)爭的態(tài)勢(shì)。受前述不利因素的影響，公司本期收入和利潤與2021年同期相比變化較小。

　　白酒渠道庫存壓力增大？

　　今年春節(jié)期間，外地工作人員返鄉(xiāng)熱情高漲，餐飲渠道復(fù)蘇以及走親訪友“回歸”，讓白酒等酒水消費(fèi)得到修復(fù)。但記者觀察發(fā)現(xiàn)，商超、線上平臺(tái)卻借此亮出“殺手锏”，不少中低端白酒價(jià)格成為降價(jià)重災(zāi)區(qū)，有的白酒成交價(jià)甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

　　中低端白酒大打折扣的背后，一方面反映了當(dāng)前酒水消費(fèi)還未完全恢復(fù)至疫情前，另一方也反映了部分渠道社會(huì)庫存偏高。據(jù)微酒調(diào)查，有近一半的經(jīng)銷商目前仍然有半年以上的庫存；22.2%的經(jīng)銷商還有1-3個(gè)月左右的庫存。此外，庫存在1個(gè)月以內(nèi)的經(jīng)銷商占比僅為16.7%。

　　基于對(duì)2023年不同預(yù)期，經(jīng)銷商打款意愿出現(xiàn)分化。對(duì)名酒品牌和濃清醬三大香型，經(jīng)銷商有明顯的側(cè)重，在價(jià)格帶上看重“一高一低”，對(duì)于價(jià)格穩(wěn)定且有品牌溢價(jià)或市場(chǎng)認(rèn)可度高，能走量的產(chǎn)品有較高的打款意愿。

　　白酒巨頭對(duì)經(jīng)銷商庫存非常警覺，并一直控量使其價(jià)格堅(jiān)挺。例如，2022年9月，瀘州老窖（000568）就此發(fā)布停止接收國窖1573銷售訂單的通知。通知顯示，鑒于國窖1573配額已執(zhí)行完畢，經(jīng)公司研究決定，即日起停止接收國窖1573銷售訂單，恢復(fù)時(shí)間另行公布。

　　據(jù)開源證券研報(bào)，當(dāng)前白酒市場(chǎng)表現(xiàn)出弱復(fù)蘇的特點(diǎn)，一方面回款進(jìn)度較弱，受到春節(jié)時(shí)間提前以及疫情影響，企業(yè)節(jié)前回款進(jìn)度普遍低于往年同期；另一方面動(dòng)銷表現(xiàn)較弱，主要是高端商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)景受到影響以及消費(fèi)者康復(fù)后短期飲酒意愿降低。

　　開源證券預(yù)計(jì)，考慮到春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)增多，春節(jié)前動(dòng)銷環(huán)比改善。展望春節(jié)后企業(yè)開工積極性更高，開門紅活動(dòng)力度可能增大，預(yù)計(jì)節(jié)后商務(wù)用酒可能出現(xiàn)消費(fèi)小高潮。此外，目前終端處于輕倉儲(chǔ)狀態(tài)，備貨率不高，節(jié)后預(yù)計(jì)會(huì)有補(bǔ)貨需求，預(yù)估2023年中秋可將渠道庫存去化到自然狀態(tài)。

　　茅臺(tái)等酒企雙位數(shù)增長

　　在2022年白酒行業(yè)整體經(jīng)營承壓下，貴州茅臺(tái)超額完成15%的收入增長目標(biāo)，彰顯經(jīng)營韌性。

　　貴州茅臺(tái)的年度經(jīng)營公告顯示，2022年度生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.68萬噸左右，系列酒基酒3.50萬噸左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右（其中茅臺(tái)酒營業(yè)收入1077億元左右，系列酒營業(yè)收入157億元左右），同比增長16.20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤626億元左右，同比增長19.33%左右。

　　2022年貴州茅臺(tái)明確“大踏步”改革的發(fā)展基調(diào)，在“五合營銷法”和“五線發(fā)展道路”指引下，加速推進(jìn)產(chǎn)品和渠道體系改革；產(chǎn)品端，公司積極布局多種規(guī)格、多元價(jià)位帶產(chǎn)品，新品茅臺(tái)1935表現(xiàn)突出，成為新的重要增長極；渠道端，上線“i茅臺(tái)”數(shù)字營銷平臺(tái)，推動(dòng)直銷渠道占比穩(wěn)步提升。

　　公司近期發(fā)布公告，計(jì)劃投資約155.2億元建設(shè)茅臺(tái)酒“十四五”技改項(xiàng)目，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，項(xiàng)目建成后茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能有望達(dá)到7.6萬噸/年，公司“十四五”期間積極推進(jìn)基酒產(chǎn)能擴(kuò)張和基酒儲(chǔ)備，為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　西南證券認(rèn)為，在外部需求不確定性較大的背景下，公司品牌力一騎絕塵，較大的“批廠價(jià)差”提供了充足的安全墊，需求韌性行業(yè)最強(qiáng)，穩(wěn)健增長確定性高。中長期看，在公司擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)劃下，茅臺(tái)酒將延續(xù)量價(jià)齊升，系列酒有望繼續(xù)快速放量，雙輪驅(qū)動(dòng)下增長路徑清晰。在公司深化改革的背景下，渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡，中長期量價(jià)策略游刃有余，長線發(fā)展后勁十足。

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