隨著31個省區市2023年政府工作報告出爐，各地經濟增長的預期目標也確定。除京津兩地外，其余地區今年經濟增長目標均不低于5%，且半數以上地區設定的目標增速超過5.5%。英大證券李大霄表示，2023年將以來長期資金入市的大爆發的一年，2023年將提高長期資金比例，是個人養老金入市元年，這個特大利好被絕大部分人忽視了。2023年社�；�金、保險基金、企業年金、公募基金、私募基金將大量進場，2023年外資將大量入市，隨著人民幣匯率走強，外資在2023年將加速流入，中國資產將會得到全球投資者的爭搶，這樣2023個中國資產的表現有可能會超預期，中國資產的大牛市亦有可能超預期。

　　此前報道

　　最強開年！“牛市旗手”大反轉來了

　　進入2023年以來，A股市場持續活躍，作為“牛市旗手”的券商股也迎來首波“躁動”。雖然整體板塊表現并不算驚艷，但部分A股、港股中資券商股出現明顯拉升，給全年市場行情開了一個好頭。

　　“春季”不一定“躁動”，但證券行業在“熊轉�！背跗陔A段往往能夠走出超額表現。對此業內多名資深分析人士表示，資本市場利好政策頻出的背景下，全年券商板塊的估值修復可期。細分業務領域上，在財富管理、投行業務和以衍生品為核心的資本中介業務具備領先優勢的券商，具有較大發展空間。

　　對于近期“牛市旗手”們的集體“躁動”，開源證券非銀金融首席分析師高超認為，這主要反映了對經濟復蘇的預期，核心催化是包括房地產、防疫和降準等一系列穩增長政策的明顯發力。經濟復蘇利好權益資產，而權益資產是影響券商邊際盈利增速的核心，券商股也受益于經濟復蘇。港股中資券商股的明顯漲幅更多受港股本身漲幅更多的影響，也反映了外資機構看好中國經濟復蘇的趨勢。

　　華寶證券研究創新部戰略研究負責人衛以諾亦表示，疊加基本面預期改善、市場情緒以及券商股的“先行先動”屬性，券商股躁動有可能變成結構性的機會，特別是港股中資，最近受到了資本市場的關注。這首先是由于國內宏觀基本面的企穩，同時也有港股市場整體修復的加持。

　　“最近券商股啟動的原因，主要是四個方面的原因：一是自上而下來看，隨著疫情政策的調整，對市場和經濟的信心在逐步修復。二是從行業政策層面來看，全面注冊制等行業利好政策有望持續落地，推動行業向高質量發展。三是從行業盈利角度來看，在2022年低基數的背景下，2023年有望迎來行業周期性的修復。四是從行業估值水平看，行業整體的估值處于歷史中樞較低的水平，上行的空間足夠大。”東吳證券非銀金融首席分析師胡翔如是說。

　　看好板塊性估值修復

　　券商股這一波行情是否屬于“春季躁動”尚不好說，但證券行業在“熊轉�！背跗陔A段往往能夠走出超額表現，這也是其“牛市旗手”之名的來源所在。過去一年里券商板塊整體走低，估值處于歷史地位。資本市場利好政策頻出的背景下，全年券商板塊的估值修復可期。

　　胡翔認為，2022年央行多次采取降準降息的宏觀經濟政策，國內疫情趨于穩定，宏觀經濟呈修復態勢。預計2023年我國經濟持續修復，帶動企業盈利修復，有望提升市場活躍度，帶來券商業績修復。

　　特別值得關注的是，2022年12月，上交所發文稱為了配合落實國務院國資委《提高央企控股上市公司質量工作方案》，服務推動央企估值回歸合理水平。當前券商板塊絕大部分標的為國企或具備國資背景，可直接受益于上述政策利好。當前券商板塊處于超跌狀態，隨著利好政策不斷落地，券商板塊有望迎來反彈行情。

　　衛以諾同樣表示，從短期來看，目前券商股的估值處于低位，券商股修復行情預期還會持續。業務方面，除了傳統的龍頭與頭部券商之外，看好財富管理投顧業務布局完善、投行另類子項目儲備豐富、渠道端資源較活躍的特色中小券商，其次也可以關注業務突出的中小券商新股投資機會。

　　從2023年中長期來看，衛以諾認為，券商股板塊結構性拉動的可能性較大，但還是與資金流動性關聯程度較高，具體關注各項政策細則出臺的時效和落地預期影響，因為業內各項業務二八分布的競爭格局，頭部券商因為體量和規模的優勢，板塊布局較為多元化，業務結構較均衡，抗壓能力較強。

　　展望2023年，西部證券（002673）非銀首席羅鉆輝提出，證券公司作為資本市場的中介機構，在服務實體經濟方面將持續發揮重要的作用。“現階段強烈看好券商股的投資機會，核心在于我們認為當前估值并未反映23年券商業績改善的預期，以及后續潛在的穩增長政策的催化。”

　　國信證券非銀行業分析師戴丹苗稱，受內外多重因素影響，2022年券商股盈利下滑，市場表現欠佳。從估值來看，當前A股券商PB估值為1.3倍，處于十年來8%歷史分位，具有較高的安全邊際。從短期來看，隨著美聯儲加息預期降溫，國內地產融資環境改善，壓制市場的風險因素得以緩釋，市場情緒改善，風險偏好提升，券商板塊將會迎來反轉效應。從中長期來看，作為我國經濟轉型的重要抓手，券商會長期受益于資本市場制度改革以及財富管理大時代的紅利。

　　證券行業2023：風雪送春歸

　　對證券行業來說，2022年日子并不好過，在行情低迷的背景下，整個行業結束了之前連續4年的增長。其中以經紀業務為代表的傳統業務尤為突出：成交低迷、新股破、投行業務縮水。面對2023年，證券行業能否在冬天之后迎來春暖花開？值此辭舊迎新之際，記者采訪了證券行業多位人士，一起展望充滿期待的2023。

　　重塑行業格局

　　拐點已經顯現

　　對于證券行業2023年的發展勢頭和業績表現，多位業內人士都表達了謹慎樂觀的態度，他們認為，在諸多業務領域，行業前景值得期待。

　　華寶證券研究創新部戰略研究負責人衛以諾向記者詳細介紹了幾大主要業務在2023年的發展布局。第一，綜合性的財富管理業務，主要是居民可投資資產向資本市場的傾斜，證券公司以客戶為中心的財富管理業務的轉型，涵蓋各類金融產品代銷、提供高質量服務、發力公募基金投顧業務、促進與互聯網平臺合作等都是2023年證券公司業績利潤增厚的提升點。第二，合規穩健的投資銀行業務，全面注冊制落地、中央和地方對“專精特新”企業的融資政策扶持、參與碳市場的建設，以及北交所和科創板市場流動性制度的完備都是券商2023年在投行業務大展身手的支持。第三，專業性的機構業務，通過交易、托管、研究、代銷等模式，強化服務銀行、理財公司、公募等專業機構能力；通過公司在債券市場、權益市場的做市業務交易能力強化業務協同和客戶資源的整合；通過金融科技、數字化轉型等手段加強平臺搭建和對外服務的通道拓寬，形成機構業務服務的閉環，提升服務效率，在2023年贏得更高業務回報。

　　西部證券非銀首席羅鉆輝也看好2023年證券行業發展勢頭以及業績表現。他認為投行和資管是兩個比較值得期待的業務方向。第一投行：投行是券商服務實體經濟的重要抓手 全面注冊制或將落地 看好后續投行業務具備競爭優勢的券商 。 投行后續競爭預期將更激烈 需要提供更高水平的綜合服務 建立更有效的合規風控 提供更精準的發行定價。第二財富管理：經紀業務競爭格局相對穩定 新增客戶邊際貢獻有限 重點需落在深度挖掘客戶價值 。 立足于當下 金融產品銷售是券商角力財富管理業務的重要賽場。展望未來公募基金投顧為代表的買方投顧業務或將是破局之道。 第三資產管理：并表公募利潤將有效平滑部分公司業績波動 并推動資管業務集中度提升。個人養老金賬戶制邁入落地期 預期將成為頭部公募未來重要的增量資金來源 。 第四投資業務： 券商自營投資向低風險、非方向、多元化轉型 。場外衍生品業務風險偏中性可較好平滑業績波動成為頭部券商爭相布局的重要業務做市商機制有望形成新的業績增長點。

　　“2022年是股債雙殺，低基數下，券商2023年整體盈利有望同比明顯改善。”開源證券非銀金融首席分析師高超提到。

　　“當前國內券商財富管理轉型仍處于初始階段，主要扮演渠道方與產品方角色。短期內仍看好渠道和泛資管存在優勢或特色的券商，長期來看買方投顧是大勢所趨，關注投顧隊伍建設和高凈值客戶拓展領先的券商。”長江證券則認為。

　　東吳證券非銀金融首席分析師胡翔表示，2023年，全面看好券商板塊，他認為可能存在三個方向上比較確定的機會：一是財富管理業務面臨較大的確定性增長，一方面是財富管理的滲透率仍然很低，長期成長的空間足夠大，另一方面一些推動行業長期發展的制度環境正在依次落地，比如養老金賬戶及養老產品稅優政策等，他認為財富管理是一個長坡厚雪的賽道；另一方面從中期的角度看2022年是財富管理的小年，基金的保有量、基金凈值、收益率等都受到市場的負向沖擊，展望2023年，他相信財富管理業務會隨著市場轉暖，迎來周期性修復。二是全面注冊制下的投行產業鏈面臨較大的增長機遇，包括PE投資、投行承銷保薦都會面臨確定性的增長機遇。當然另一方面，在全面注冊制下，投行的投研能力、定價水平、市場影響力都會提上一個更高的水平。相應的，行業的競爭格局可能也會發生相應的變化。

　　“2022年以來，資本市場深化改革不斷推進，證券行業生態環境不斷改善，對外開放邁向新臺階，專業機構投資者持股市值占比逐年穩步提升。科創板做市交易業務推出，有助于提升科創板市場流動性，增厚券商投資業務收入；滬深交易所擴大融資融券標的股票范圍，有利于發揮兩融資金促進價格發現、提供流動性等基礎市場功能，增加券商信用業務收入；金融衍生品市場整體上新步伐加快，為券商開展衍生品業務提供更豐富的工具；個人養老金制度落地，券商可發揮自身優勢開展養老一站式服務，擴展財富管理業務服務空間。” 國信證券非銀行業分析師戴丹苗表示，行業變革過程中，證券公司不斷探索新的模式，并逐漸從“通道類中介”向“專業型投行”轉型。當前中國經濟在創新驅動下高質量發展，證券公司要為科技創新型企業提供全生命周期、全價值鏈的綜合金融服務，這需要證券公司擺脫單一的經營模式，提升專業能力，探索業務創新。各家證券公司自身稟賦不同，也有著不同的發展路徑。隨著證券公司轉型推進，證券行業整體也將形成專業化、差異化、特色化的競爭格局。

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