● 本報記者王輝

　　近期A股市場的中小市值科技股持續(xù)活躍，其中，汽車智能化主題投資人氣爆棚。多家私募機構表示，智能網聯(lián)化是汽車產業(yè)變革發(fā)展的主線，汽車產品的智能化趨勢已經十分明確，相關賽道內的優(yōu)質企業(yè)可能已經進入經典的“價值成長投資階段”。從細分賽道和投資標的篩選角度來看，一方面，汽車智能化的主要核心產業(yè)普遍被市場看好；另一方面，投資機構對于有核心競爭力的企業(yè)估值，也有更為全面的考量。

　　汽車智能化趨勢明確

　　“汽車‘新四化’是汽車上下游各家企業(yè)開辟新藍海、煥發(fā)新生命力的重要依托所在。電動化是基礎、網聯(lián)化是條件、智能化是關鍵、共享化是趨勢。”針對汽車智能化相關產業(yè)的發(fā)展趨勢，恒旭資本董事長陸永濤總結，智能網聯(lián)化是汽車產業(yè)變革發(fā)展的主線，汽車正在從單一的地面移動工具迅速轉變?yōu)橹悄芤苿涌臻g、由機械產品轉化為“機械產品基礎上的電子信息高科技產品”，汽車智能化相關產業(yè)未來擁有非常廣闊的成長空間。

　　凱聯(lián)資本產業(yè)研究院院長由天宇稱，汽車智能化相關產業(yè)鏈的高成長性，主要是由低滲透率疊加造車新勢力帶來的“智能化競賽”驅動。由造車新勢力攪動的整車車企競爭，近兩年已經在智能化方面進行了大量的“用戶科普教育”，將消費者對空氣懸架、城市領航輔助駕駛、座艙大屏、數字鑰匙等功能的認知提升到真實需求階段。該機構認為，從中長期來看，現階段由外資廠商和內資廠商共同服務的智能化產業(yè)鏈，有望形成類似于以往消費電子產業(yè)的供應商格局。當相關智能化零部件滲透率突破到一個新高度以后，參考國內相關產業(yè)鏈在消費電子領域的成功，國內優(yōu)秀的汽配、整車廠商在汽車智能化上會有很大的成長空間。

　　機構聚焦多個細分賽道

　　“我們認為，汽車智能化的產業(yè)主線主要包括兩方面：一是由底盤和智能駕駛改造驅動的自動駕駛功能主線，二是以座艙、車身改造驅動的人車交互功能主線。”由天宇表示。自動駕駛功能主線解決的是“人車共駕”問題，從目前的高級輔助駕駛(ADAS)發(fā)展到高級無人駕駛(AD)可能還需要較長的技術研發(fā)、安全驗證、法律法規(guī)修訂等過程。人車交互功能主線解決的是駕乘人員體驗問題，從安全角度而言限制較少，功能推進也會更快。在此背景下，由天宇透露，當前凱聯(lián)資本更看好人車交互功能主線的快速推進，并且已經持有了部分優(yōu)質標的一級市場股權。

　　丹羿投資稱，除智能座艙的軟、硬件增量機會外，該機構在二級市場重點看好并投資布局了自動駕駛相關優(yōu)勢企業(yè)。該機構測算，自動駕駛在未來4年內預計將有10倍左右的成長空間，發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

　　今年以來，國內新能源汽車在汽車市場的滲透率持續(xù)快速提升，但從乘用車整車銷量的角度來看，傳統(tǒng)燃油車與新能源車依然“兩分天下”。對此，國方資本分析，無論智能座艙還是智能駕駛，都會向中低端新能源車和傳統(tǒng)燃油車持續(xù)滲透。目前該機構在一級市場投資上，更加看好并布局了底盤智能化，以及功率半導體、控制芯片、傳感芯片等領域的標的。

　　板塊內部或現輪動行情

　　自2020年年初以來，汽車智能化板塊整體呈現震蕩上揚態(tài)勢。截至8月17日收盤時，智能汽車指數(399432)報7531點，較2020年年初低點漲幅超過2倍，較4月底的年內低點也已大幅上漲了近60%，板塊靜態(tài)估值已處于近兩年較高水平。7月以來，隨著A股震蕩盤整，該指數已持續(xù)高位震蕩了近兩個月時間。

　　對此，肇萬資產總經理崔磊稱，相對于近期A股市場熱炒的機器人等主題投資，汽車智能化已處于經典的“價值成長投資階段”，具備扎實的產業(yè)基本面趨勢，也有更好的估值彈性。投資者應當綜合考慮其“長期賽道的空間感”及“現實需求放量的確定性”。

　　從產業(yè)投資維度，由天宇認為，目前國內汽車智能化產業(yè)不少優(yōu)質企業(yè)，一方面呈現出低滲透率和高成長性特征，另一方面在當前的利潤表現上相對不盡如人意。因此該機構會著重根據未來3年到5年投資退出時企業(yè)的營收、估值，來倒推現在時點的企業(yè)價值。就二級市場投資而言，由天宇強調，A股市場相關行業(yè)的不少企業(yè)，正在處于從傳統(tǒng)業(yè)務向新興業(yè)務轉移的過程之中。投資者更應當深入拆解相關企業(yè)的營收結構、新興業(yè)務研發(fā)進度、定點生產布局等情況，不盲目因“市場熱點”“靜態(tài)估值高低”而肯定或否定一家公司。

　　從二級市場的投資博弈角度，丹羿投資進一步指出，今年上半年該機構對于股價顯著回調且估值已較為相對合理的優(yōu)質個股，已重點做了相關投資布局，但未來汽車智能化相關高景氣板塊內部，可能也會出現一些階段性的行情輪動。未來如有估值合適的時機，該機構仍會考慮進一步加倉。

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