美國證交會(SEC)作為華爾街的最高監管機構，似乎要有大動作了，而美國股市交易規則可能面臨著一次全面修改。SEC主席Gary Gensler表示，此舉目的在于使總市值45萬億美元的美國股市更加透明和公平。

　　Gary Gensler說，現在的美股市場的是分裂的，割據的，且缺乏公平競爭的環境，因此是否給予市場參與者足夠的公平和競爭性是存疑的，而“散戶正在承擔成本”。

　　作為最重要的變革措施之一，Gary Gensler要求創立一個逐筆訂單競價機制，以幫助散戶獲得“最優交易價”，這個機制將借鑒現有期權市場的做法。除此之外，Gary Gensler還要求機構加強審查有關交易所和交易員之間回扣的潛在利益沖突，并考慮為機構現行的所謂“最優交易價”做出定義。

　　按照Gary Gensler的計劃，此次交易規則的大改可能會直接對業內一些大公司構成重大影響，包括Citadel Securities、Virtu Financial Inc.和Robinhood等等。具體來看，此次改革的重點將集中于證券經紀公司處理大量散戶交易訂單的方式，以及是否要向客戶收取傭金上。

　　Gary Gensler所述的“變革”仍需通過兩次投票和一次公眾質詢才能落地，但是一旦通過，這將會是美國股市15年來的最大改革，更是SEC對去年包括GameStop在內一眾網紅股瘋狂交易的回應。

　　目前，許多經紀商選擇將客戶的交易訂單發給做市商并獲得相應報酬，即所謂的“訂單流付費(payment-for-order-flow)”。而去年，Gary Gensler就拒絕過將此做法排除禁令范圍。他在周三的最新表態中雖然沒有要求徹底禁止這種做法，但也重申了去年的態度。Gary Gensler補充稱，已經要求工作人員尋找“緩解”利益沖突的方法，他本人則建議修改交易規則，鼓勵客戶直接在交易所交易，而不是通過做市商。

　　做市商與經紀商對規則變革的看法

　　訂單流付費最早可以追溯到1980年代，支持的人認為此種方式大大降低了交易成本。采用這種交易方式的經紀商典型代表就是以免傭金交易聞名的Robinhood；做市商方面，則以Citadel Securities和Virtu為代表。他們都對Gary Gensler的表態有自己的看法。

　　Citadel Securities的主管Joe Mecane表示，散戶在現有的交易方式下有很好的體驗，如果SEC宣稱的目的是為了造福散戶，那么重點在于對數據的有力分析和驗證，從而使雙方都認可即將出現的變化將真正有利于散戶，而不是反過來削弱了散戶交易體驗。

　　Virtu首席執行官Doug Cifu說，他是支持GaryGensler的部分意見的，比如通過數據披露來提高透明度，但是SEC需要負起責任來證明做出變革比現有機制要更好，畢竟在訂單流付費機制下，Virtu是付款方。

　　對于包括Robinhood在內的一眾經紀商來說，SEC的改革對他們的商業模式構成了直接威脅。Robinhood的首席法務官Dan Gallagher在Gary Gensler講話之前就表態，希望SEC的提案中最好有足夠的“經濟分析”來證明變革的合理性，并隨后強調公司的“免傭金，無賬戶最低限額的商業模式為投資者節省了數以十億美元計的資金”，并幫助促進了散戶對股市的參與度。

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